门店扩张叠加需求回暖，22Q3收入环比改善。公司披露2022年三季报，公告2022年前三季度收入6.07亿元，同比增长6.47%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长5.10%。其中，22Q3收入2.29亿元，同比增长11.82%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长13.75%。公司收入和扣非净利润符合预期。分渠道看，公司22Q3在C端收入增长主要受益于加盟店和经销店加快开店，公司22Q3加盟店净增加127家至1649家，经销店净增加30家至675家。公司22Q3在B端收入环比改善主要由于疫后餐饮终端需求复苏以及新客户拓展。
　　味知香C端品牌力领先，有望依赖加盟店持续扩张。（1）预制菜行业高景气且格局分散，公司有望跑赢行业：2021年我国预制菜行业规模达397亿元。在《餐饮供应链深度报告系列五》报告中，我们认为B端餐饮供应链大趋势不改、食材标准化逐步推进，C端由于疫情加快了预制菜的场景应用和消费者产品认知，渗透率有望加速提升。我们预计21-26年预制菜行业规模CAGR为20%+。我们测算2020年行业CR10仅18.16%，竞争格局分散且尚未成熟，味知香有望跑赢行业增速。（2）品牌上，味知香深耕华东区域市场，品牌力在C端相对领先。渠道上，公司加盟店低投入、高盈利吸引加盟商入驻，门店加速扩张。考虑行业高景气且格局分散，味知香收入业绩有望迎来较快增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24年公司营业收入分别为8.25/10.17/12.29亿元，同比增长7.85%/23.32%/20.81%；归母净利润分别为1.44/1.78/2.26亿元，同比增长8.25%/24.08%/26.85%；PE为33/26/21倍。参考可比公司估值，给予23年30倍PE，合理价值53.45元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。疫情持续反复。门店扩张不及预期。新品动销不及预期。