投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2022年前三季度实现营收1513亿元(+44%)、归母净利271亿元(+135%)、扣非后268亿元(+128%)，海内外煤价共振高涨，业绩同比大增，符合预期。维持公司22~24年7.55、7.91、7.99元EPS，维持60.4元目标价和增持评级。
　　煤炭主业量价双升，前三季度业绩大增。公司22Q1~Q3商品煤产量7657万吨(-1.6%)、销量7863万吨(+1.9%)，其中自产煤销量6929万吨(+0.3%)，受益海内外煤价共振，吨煤售价1202元同比增加513元，煤炭主业营收945亿(+78%)。虽自产煤吨成本由329元提升至373元，但涨幅不及售价，煤炭业务毛利率上涨至60%(同比+18PCT)，毛利565(+341)亿元。
　　海外煤价大涨&本部焦煤下降，Q3业绩环比回落。公司22Q3实现归母净利91亿元(环比-20%)，主因本部焦煤量价齐跌对业绩的冲击超过海外煤价大涨：1）公司自产煤Q3综合售价1233元/吨，环比下降7元，其中公司本部煤炭均价1157(环比-172)元/吨、菏泽能化均价1939(环比-522)元/吨，兖煤澳洲售价1949(+314)元/吨；2）Q3自产煤销量2244万吨，环比减少140万吨，其中公司本部减少93万吨、兖煤澳洲减少126万吨；3）化工盈利回落，Q3煤化工毛利7亿元(环比-41%)，主因化工品价格下降。
　　焦煤回暖，Q4可期，兖煤澳洲提供业绩弹性。1）京唐港1/3焦煤10月均价为2363元/吨，较Q3提升211元，焦煤价格已触底反弹，Q4公司本部精煤售价看涨；2）兖澳结算有一个季度滞后，而22Q3 NEWC(Q6000)为422(环比+50)美元，API5为195 (环比-3)美元，综合煤价环比看涨；
　　风险提示。国际煤价超预期下跌；煤化工产品价格超预期下跌