核心结论之大势研判：全年震荡格局为主，上半年机会好于下半年
　　全年宽幅震荡格局为主。因没有盈利或流动性的显著支撑，故不具备全面牛市的契机。系统性风险来源于外围的衰退。
　　综合来看，上半年机会好于下半年，主要在于上半年内外部环境均比较友好。内部防疫政策不断优化预期、通过两会、一季度信贷投放等释放明确的稳增长信号，外部美联储加息强度弱化等，均会对市场形成支撑。下半年不确定性增加：①内部货币政策不确定性增加，②美国经济衰退临近对美股抑制的不确定增加。
　　核心结论之行业配置：上半场注重估值修复，下半场关注景气底部反转
　　风险提示：疫情防控政策超预期优化；国内政策收紧超预期；美联储因衰退再次宽松；其他黑天鹅事件等。