防疫优化后，快递履约能力有望进一步修复
　　防疫更趋科学精准化，邮政快递业或深度受益。11月13日国家邮政局印发通知要求进一步优化措施、科学精准做好行业疫情防控工作，要求各级邮政管理部门推动地方政府对于已经关停的邮政快递基础设施，满足解封条件的要尽快有序解封；11月22日国常会要求保障电商、快递网络畅通；11月23日浙江省规定将违规关停分拨中心工作与地方政府考核挂钩。
　　我们认为随着防疫更加科学精准，快递履约能力有望进一步修复。从数据角度，10M22实物商品网上零售额同比增长7.2%，但快递行业单量同比增长仅3.6%，验证疫情主要影响的是快递物流履约能力。中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，后期行业包裹增速或仍然向好。
　　旺季涨价继续兑现，竞争秩序无需过度担忧
　　我们分析电商快递已经开始兑现今年旺季提价，除基础费率普涨之外，根据不同流向及重量段动态向上调整价格。整体看总部旺季涨价通过加盟商向客户传导顺畅，重点关注旺季过后价格趋势，我们认为后续部分产粮区价格洼地（如华南区深圳10M22票单价同比下降6.2%、东莞10M22票单价同比下降6.0%、揭阳10M22票单价同比增长0.8%、汕头10M22票单价同比下降4.1%）进一步修复仍有望带来年度单价同比上行，中长期考虑政策延续、龙头诉求、新进入者动机三因素下行业竞争秩序仍将维稳。
　　快递服务“新国标”征求意见稿出炉，推动行业提质增效
　　2022年11月国家邮政局发布关于征求《快递服务》国家标准(征求意见稿)意见的通知。征求意见稿当中，1）对于价格方面，要求快递服务主体根据产品种类、服务距离等因素，科学测算成本，以快件收寄地所在县到寄达地所在县为基本单元，向用户公布服务时限和服务价格，且不应无正当理由以低于成本价格提供快递服务。2）对于服务溢价方面，由电商经营者提供多样化、差异化快递服务，供消费者选择的，电商经营者宜在商品销售页面标明快递服务主体的品牌、快递服务产品、服务时限、投递方式、服务价格、包装类别等信息，供消费者选择；且快递服务主体应对上门投递快件提供至少2次免费投递，投递宜在8：00-20：00时间段进行，2次免费投递之间应间隔8h以上，如有上门投递2次未能投交的快件但收件人仍选择上门投递的，快递服务主体可收取额外费用。
　　从“新国标”征求意见稿中分析未来快递发展方向，我们梳理服务溢价、淡化包邮及遏制恶性竞争是重要要素。
　　投资观点：优选龙头，看好韵达股份/顺丰控股/圆通速递
　　韵达股份：三季度经营毛利同比增长18%，净利受费用端拖累，预期四季度随单量修复、价格提升及费用管控深入优化有望改善，当前市值超跌至400亿以下（价格战最激烈的21Q2平均市值410亿），若以股权激励23年行权目标归母净利28亿元看PE仅约13倍。
　　顺丰控股：利空要素出清，3Q22扣非业绩修复明显，后续伴随产能利用率的爬坡，价值有望逐季提升，关注时效件利润率及快运利润率改善带来的业绩增长。
　　圆通速递：业绩如期释放，单票盈利改善领先行业，关注后续单量增长、数字化建设赋能管理驱动的业绩持续超预期。
　　风险提示：行业竞争秩序恶化；网购需求不及预期；疫情反复扰动。