铜：加息反应已较为充分，后期关注欧美经济衰退承压
　　外部经济滞胀，政策收紧。内部经济缓慢复苏，政策力度偏宽松。中国积极因素相较海外的负面变化，起到了此消彼长的作用。宏观面整体对铜价影响偏空。产业面矿产原料端、冶炼端供应增加，需求淡季下库存回升。需求端亮点主要集中在新能源电网电力投资和新能源汽车产业链。
　　后期影响铜价的宏观变量：地产和疫情政策放松拐点扭转市场悲观预期，但政策面到基本面落地见效需要时间（利多）；欧美经济衰退导致中国外需出口下降（利空）；地缘政局军事博弈影响风险偏好（利空）。后期影响铜价的中观变量：12月，进入季节性需求淡季，下游初级加工企业开工率回落，关注铜库存累库情况（利空）；终端需求电力电网投资增速平稳（利多）；新能源车产销平稳（利多）；房地产表现边际改善（利多）。
　　交易面：铜价对美联储政策紧缩反应较为充分，后期将对欧美经济衰退等利空因素进行反应，逢高布局空单。
　　铝：产能压缩，需求有待改善，反复筑底
　　产业面：四季度受能源供应紧张影响，欧洲铝冶炼厂减产或达30-50万吨，预计全年减产130-150万吨。三季度云南电解铝产量受枯水期水位低，水力发电受限影响，或出现50-100万吨减产。若冬季出现极端寒冷天气，电力供需矛盾再度突出，届时电解铝厂开工率回落或将再度回落，对铝价支撑影响或再度显现。冬季需求淡季，下游铝加工企业开工率有小幅回落，影响部分原料采购，目前铝库存处于去化状态。目前，不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在17300-18000元/吨，对铝价支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。
　　后期影响铝价的中观变量：冬季需求淡季，下游初级加工企业开工率小幅回落，影响上游原料采购需求（利空）；欧洲铝厂减产，西南地区限电减产导致电解铝产能压缩（利多）；终端需求新能源电力电网投资增速保持平稳，新能源车产销平稳（利多）；房地产边际改善（利多）。
　　交易面：铝价底部区间震荡，反复筑底。短期偏空，中期关注成本端支撑。
　　风险提示：
　　美元流动性继续收紧，经济衰退超出预期，地缘政局波动大