河南省经济财政总量处全国上游，债务率中等水平。2021年河南省GDP为58887亿元，排全国第5位。河南是人口大省，2021年常住人口为9883万人，仅次于广东和山东排全国第3位，导致人均GDP偏低，为59410元/人，排全国第22位。一般公共预算收入为4354亿元，排全国第8位。城投债务率和政府债务率分别为425%和285%，从高到低排全国第16和23位，处于中等水平。
　　经济方面，漯河和南阳GDP增速较高。2021年漯河和南阳GDP增速分别为9.1%和9.0%，排省内前两位。而洛阳、郑州、焦作和商丘GDP增速较低，均在5%以下。财政方面，安阳一般公共预算收入增速为14.7%，排省内第一。债务方面，漯河和信阳2021年城投债务率下降较多，分别下降23和10个百分点。
　　综合经济、财政、债务来看，郑州、洛阳、南阳、新乡相对较强，安阳、平顶山、驻马店、商丘、许昌、焦作、开封、周口、信阳处于中游水平，三门峡、漯河、濮阳、鹤壁相对较弱。
　　截至2022年11月18日，河南省城投平台存量债余额为5560亿元，涉及发行人118家。分区域来看，城投债主要集中在郑州、省本级和洛阳，合计占比62.8%。其次是商丘、周口和开封，城投存量债规模均在200亿元以上。其余地级市城投存量债规模均小于200亿元，平台数量不超过8家。从未来一年城投债月度到期及行权节奏来看，2023年4月和9月是高峰，到期及行权规模均在250亿元以上。
　　从公募城投债平均估值来看，地级市之间分化明显。鹤壁和濮阳平均估值较高，在5%以上，两市经济财政实力排省内倒数后两位。开封、平顶山、许昌和洛阳次之，平均估值介于4.0%-5.0%，其中开封城投债务率较高，排省内第三，洛阳主要与公募债样本券剩余期限较长有关（3年）。郑州、商丘、三门峡、驻马店、周口、焦作、信阳平均估值介于3.6%-4.0%。新乡和南阳平均估值较低，在3.6%以下，其中南阳经济财政实力排省内前三，新乡城投债务率处于省内偏低水平，且样本券均为市级主平台发行。
　　最后我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、郑州、洛阳、商丘和开封，分别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析。
　　核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。
　　备注：本报告中所引用的数据或资料都来自Wind、城投募集说明书、评级报告、审计报告。