海外宏观：美联储鹰派立场接近顶峰
　　虽然美国劳动力市场以及服务业景气程度还未触及衰退信号，但利率敏感的房地产已步入衰退，并且存在深度衰退的风险，明年消费存在较大下行压力，美国企业投资的恶化风险也不容小觑，今年11月议息会议纪要也首次发出衰退警示，美国经济明年上半年步入衰退的风险较高。
　　其次，整体及核心CPI拐点已现，预计通胀压力将继续缓解并在明年上半年取得较大改善，因而美联储紧缩以控制通胀的压力将进一步下降。
　　由于远期政策利率预期往往驱动美债利率变化，因此加息周期的后期美债利率与加息终点预期水平的差距通常较为稳定，美债利率见顶时点取决于远期政策利率预期见顶时点。此外，从底线水平考虑，历史上看，加息周期中联邦基金目标利率对于中短期利率水平支撑作用较强，但在加息中后期政策利率对于长端利率的支撑较有限，存在10年期美债利率突破联邦基金目标利率这个底线水平的情形。
　　对于此轮加息而言，未来中短期美债利率或跟随政策利率继续上升，但长端利率由于会反映远期的降息幅度，因此未来10年期美债利率突破前高的风险偏低。更远期来看，此轮加息停止后，10年期美债利率预计受降息预期影响存在一定下行风险，大幅下行时点或在降息开启时点前三个月左右。
　　美国经济明年上半年步入衰退的风险较高，预计美国美国核心CPI同比增速展望通胀未来会继续出现较大缓解，因而美联储鹰派立场或接近顶峰。我们仍维持此前美联储或于明年一季度停止加息的判断,加息终点或略高于5%。虽然中短期美债利率或将继续跟随政策利率上升，但美联储继续鹰派会增强远期降息预期，因而后续美联储更鹰派的表态对10年期美债利率的推动或较有限，10年期美债利率突破前高的风险偏低。