11月以来，全球锌锭库存延续下降，LME库存从月初的4.4万吨下滑至当前的4.1万吨，国内社会库存从5.0万吨下降至4.3万吨，中国保税区库存同样有所减少。加总LME、国内社库和中国保税库，锌锭库存总量约8.6万吨，位于历史低位。锌锭库存低位持续去化的原因是什么？锌锭低库存格局又能否改变，何时改变？
　　通过分析，我们认为海外锌锭库存去化最初的驱动来自需求，而后供应端减产成为去库的主要动力；二季度以来国内锌锭库存持续减少既有进口大幅下降的因素，也有精炼锌产量低于预期的因素。
　　未来全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量。国内供应释放预期更强使得国内有望先于海外累库，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升或许是海外累库的先行指标。国内锌锭库存预期累库背景下，建议产业客户关注国内市场逢高卖出套期保值的机会。
　　风险提示：海外供应释放不及预期；国内需求增长超预期。