由于此前市场对短期内再度降准的期待并不高，11月23日晚间媒体报道国常会提及降准后，当日现券夜盘收益率大幅下行。不过，这一乐观情绪并未持续，24日收益率即在止盈盘推动下回吐前一日夜盘大部分降幅。我们判断，主要原因是，降准虽然打消了市场对于货币政策收紧的担忧，但近年来，央行更多将降准作为一种流动性投放工具，其对宽货币的指示意义远不及降息，同时，降准释放出稳增长和宽信用加码的信号，也对债市情绪有所压制。
　　国常会提及降准后，市场普遍预计降准将在1-2周内落地。今日央行宣布12月5日降准0.25个百分点，幅度并未超出市场预期。我们认为，降准落地有利于改善资金面，对债市中短端的利好更加明确，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行；资金面担忧缓和对长端也有利，但在稳增长政策力度加码、宽信用预期升温扰动下，长端利率下行阻力较大，预计未来一段时间10年期国债利率将在2.75%-2.85%之间震荡。