本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。11月21日-11月25日，SW纺织服饰指数下跌1.6%，跑输SW全A指数0.2pct。其中，SW服装家纺指数下跌1.0%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW纺织制造指数下跌1.7%，跑输全A指数0.3pct。
　　近期重要数据更新：1）社零：10月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1155亿元，同比下降7.5%，1-10月累计零售总额10414亿元，同比下降4.4%。2）出口：10月纺织业出口额达250亿美元，同比下滑13.5%，增速环比9月下滑9.8pct。其中，纺织品出口额114亿美元，同比下滑9.1%；服装出口额137亿美元，同比下滑16.9%。3）棉价：11月25日，国家棉花价格B指数报于15127元/吨，郑棉主力合约2301报于13465元/吨，较11月18日下跌0.4%/0.7%。国际棉花价格M指数报于103美分/磅，ICE2号棉花主力合约2303报于80美分/磅，较11月18日下跌2.3%/4.1%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：本周波司登发布FY23财年中报业绩，逆势之下稳健增长。FY23H1，收入同比上升14.1%至61.8亿元，归母净利润同比上升15.0%至7.3亿元。公司线上多渠道、多平台发力，线下积极拓展下沉渠道。近期马拉松领域的最高规格赛事之一厦门马拉松时隔两年再度开启，世界杯赛事催化，体育运动板块关注度较高，全民运动热情高涨，有望助推运动品牌旺季销售，继续推荐泛运动品牌：比音勒芬、李宁、安踏体育、特步国际。
　　2）纺织：全球运动行业库存高位，库存去化下运动制造端短期订单承压。22Q3末，Nike/Adidas/Puma/Lululemon/Deckers/VF集团存货同比分别增长44%/72%/72%/85%/45%/88%。由于下游客户正处于库存加速去化阶段，预计运动制造端22Q4起订单承压，根据客户的恢复情况，预计至23Q2及以后逐步迎来业绩反弹。当前板块股价调整或进入低位布局阶段，建议关注具备中长期景气度的运动制造板块龙头的低位布局机会及有望走出独立行情的御寒板块，推荐：华利集团、盛泰集团、新澳股份。
　　【本周重点回顾】
　　全球体育用品龙头2022年三季度跟踪深度报告：全球需求分化加剧，库存去化进程加速。22Q3，国货品牌重启增长，国际品牌分化加剧，新锐增长强劲，老牌加速调整。Nike营收同比增长3.6%，Adidas实现11.4%的恢复性增长，但下调全年营收增速指引至低个位数，Puma营收增速24%。相较之下，新锐品牌Lululemon/HOKA营收增速高达29%/58%，领跑全行业。运动品牌库存新高、但去化加速，预计23H1回归常态。
　　波司登（3998.HK）23财年中报业绩点评：逆势之下业绩稳健增长，高质量发展势头强劲。公司发布FY23财年中报业绩，业绩符合预期，收入同比上升14.1%至61.8亿元；归母净利润同比上升15.0%至7.3亿元。公司为羽绒服行业领军企业，从产品、营销、渠道、运营等全方面拓宽护城河，预计归母净利润分别为24.5/30.3/35.4亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
　　行业观点与投资分析意见：消费复苏即将开启，当下提示低位布局逆境仍景气赛道，将是后续高弹性方向，首推高端国货运动品牌。推荐：1）国货品牌龙头：比音勒芬、波司登、李宁、安踏体育、特步国际，建议关注报喜鸟。2）运动制造白马：华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。3）户外产业链：新澳股份，建议关注牧高笛、浙江自然。4）军装供应龙头：建议关注际华集团。
　　风险提示：疫情反复导致终端消费疲软，行业竞争加剧，存货增加，原材料成本上涨。