投资要点
　　业绩摘要：公司公布2022H1财报。2022H1集团实现营业收入96.8亿欧元，同比增长24%，实现归母净利润21亿欧元，同比增长40%，净利率达22%，超过疫情前水平。
　　从区域营收来看，除亚太(不包括日本)市场外，美洲、欧洲、日本、均实现快速增长。2022H1亚太地区(不包括日本)贡献营收37.6亿欧元，同比增长3%，营收占比39%(-8pp),为公司的主营市场。其中第一季度营收同比下滑16%，主要是大中华地区受疫情影响导致部分门店无法正常营业。第二季度，伴随中国高线城市回归常态化，及澳大利亚、新加坡、韩国、泰国地区营收的强劲增长，让亚太地区整体增速扭负为正。欧洲地区贡献营收21.8亿欧元，同比增长45%。较快的增长受益于当地顾客的强劲需求，及美国和中东游客的增长。其中，法国、德国、意大利地区业绩表现亮眼。美洲贡献营收为22亿欧元，同比增加40%。尽管在Q1很多美国消费者在欧洲进行购买，但当地消费购买力仍旺盛，特别是在专业制表业务上。日本地区贡献营收8.1亿欧元,同比增长66%,强劲回弹。主要原因1）疫情后所有门店恢复营业，2）当地顾客需求不断上涨，3）珠宝业务的卓越表现。
　　从业务结构上看，珠宝部门为主营业务，其中珠宝、专业制表、其他部门均实现了双位数增长。2022H1珠宝部门实现营收63.4亿欧元，同比增长24%，营收占比为66%。其中，Buccellati重新发行了银饰珠宝系列；Cartier旗下的Clash和Trinity系列、Van Cleef&Arpels旗下的Alhambra和Fauna系列都取得了非凡的成绩。此外，Cartier的经典手表Tank和Santos系列仍持续稳健表现。专业制表部门实现营收20.4亿欧元，同比增长22%，占比21%，主要受益于自营渠道（线上/线下）的快速扩张，及美洲和欧洲的强劲增长所带动。同时现在的消费群体趋向年轻化，集团也在设计、宣传方面积极地做出调整，来更好地吸引年轻人的审美。其他部门实现营收12.9亿欧元，同比增长27%，占比13%，主要受益于美洲、中东和非洲出色业绩所带动。
　　毛利率不断提升，赶超疫情前水平。2022H1公司毛利率为69%（+1.4pp），较2019年提升8.4pp，超越疫情前水平，主要受益于上半年产品价格在不同程度上提升了4%-8%，以及销售渠道及地区的有利布局。下半年原材料（黄金、钻石、铂金）的价格预计继续上涨，导致毛利率会有一定的波动。
　　营业利润率稳健提升。2022H1集团营业利润率为28%（+0.3pp），营业利润同比增长26%至27亿欧元。其中，珠宝部门营业利润率为最高达37%（-0.8pp），主要得益于品牌议价力，及对网上自营渠道的布局。专业制表部门营业利润率为24.8%（+2.4pp），主要系稳健增长的销售额和较好的成本控制。其他部门的营业利润率为4.3%（+0.1pp），主要原因是集团加大了店面的布局和投资。伴随下半年有较多不确定因素，及成本费用也会提高，预计集团下半年的营业利润率会较低于上半年的水平。
　　风险提示：疫情反复的风险；供应链受限的风险；市场竞争格局变化的风险。