2022年国内新能源车销量维持极高增速，全年销量看730+万。其中包括乘用车内销600万辆，出口105万辆，商用车32万辆。预计2023-25年中国电动车销量分别为906/1126/1335万辆，新能源乘用车的渗透率将达到36%/45%/54%。23年起中国新能源车销量增速将从每年翻番降至新的增长中枢，未来三年CAGR约为22%。2023-25年全球新能源车销量将达到1247/1616/2003万辆，三年复合增速25.6%，全球新能源车销量三年翻一番。
　　2023年起，行业增速将由每年倍增的增长中枢掉入年均20-30%增长的新中枢，与此同时，每年渗透率的提升幅度将从11个百分点以上降至8-9个百分点，渗透率一阶导的下降将带来行业估值中枢的下移。与此同时，企业盈利将获扩产落地和以量补价支撑，分子分母对冲后，行业大概率呈现总量的宽幅震荡。
　　展望2023年我们认为新能源车行业的投资机会在于创新驱动的结构性机会，建议关注：1）钠离子电池，能替代一部分磷酸铁锂需求实现降本，目前层状氧化物加硬碳负极已经能够满足A00级车、两轮车和储能电池的需求，龙头C、B和公司G目前均在测试阶段，2023年将量产或上车，环节排序：硬碳负极>层状氧化物正极>聚阴离子正极>铝箔>电池制造，关注软碳和普鲁士正极企业进展；2）复合集流体，能有效解决电池起火问题并提升电池能量密度，目前两步法工艺已经成熟，龙头J实现复合铝箔量产，中游扩产有序推进，2023年将有40+GWh产能落地，环节排序：基膜>水电镀设备>超声焊设备>磁控溅射设备>制造。
　　风险提示：国内疫情超预期变化、外需超预期回落、产业化推进速度不及预期