事件
　　华电国际发布2022年第三季度报告
　　华电国际发布2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入796.51亿元，同比增加1.92%；归母净利润23.25亿元，同比增加45.98%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增加296.44%；基本每股收益为0.166元/每股，加权平均ROE为4.17%，同比增加2.51个百分点。2022年第三季度，公司实现营收301.06亿元，同比增加26.97%；实现归母净利润和扣非归母净利润6.8亿元和5.86亿元，同比增加24.6亿元和26.38亿元。
　　简评
　　火电业务环比改善，归母净利同比增加
　　2022年前三季度，公司实现营业收入796.51亿元，同比增加1.92%；归母净利润23.25亿元，同比增加45.98%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增加28.58亿元。公司营收规模与归母净利润均实现同比增长，主要系公司供电价格与供热价格同比增长，上网电量同比提升以及参股新能源企业和煤炭企业收益增加。单季度来看，公司实现营业收入301.06亿元，同比增加26.97%；实现归母净利润和扣非归母净利润6.8亿元和5.86亿元，同比增加24.6亿元和26.38亿元。主要系三季度公司上网电量同比增长18.87%和公司上网电价同比提高。2022年第三季度，公司销售毛利率3.56%，较2022Q2环比增加2.3个百分点，同比2021Q3增加13.12个百分点，主要原因是随着长协煤签订率和履约率的提高，公司燃煤成本有所下降，火电业务明显改善。
　　发电总量实现同比增长，上网电价继续维持高位
　　截至2022年6月底，公司控股装机容量为5341万千瓦，其中气电、水电等清洁能源装机占比为20.69%。2022年前三季度，公司累计完成发电量与上网电量分别为1671.52和1566.55亿千瓦时，按照可比口径较去年同比增长3.52%和3.32%。主要系2022Q3公司发电机组所在区域用电需求较为旺盛。其中火电上网电量1495.95亿千瓦时，同比增加3.95%；水电上网电量73.59亿千瓦时，同比减少4.05%。单第三季度来看，公司实现上网电量631.3亿千瓦时，同比增长18.87%；火电和水电上网电量分别为597.48和33.82亿千瓦时，同比变化+21.17%和-10.97%，环比变化+55.58%和+27.57%。主要系公司发电机组所属区域2022Q3用电需求旺盛，且水电机组所属流域处于汛期。2022年前三季度，公司平均上网电价为人民币516.56元/兆瓦时，较去年同期增加99.44元/兆瓦时（去年同期电价中仍包含风、光电），主要系火电市场化交易电量增加以及市场电价的同比上涨。
　　投资收益持续贡献利润，发力长协降低燃料成本，维持华电国际“买入”评级
　　2022年前三季度，公司实现投资收益39.35亿元，同比减少21.63%，主要原因为去年同期公司进行了新能源资产整合，处置华电宁夏灵武发电有限公司和宁夏华电供热有限公司股权，取得一次性收益，导致去年投资收益基数较高。2022第三季度，公司业绩环比减少3.5亿元，主要系Q3投资净收益为10.38亿元，环比减少6.8亿元；其他收益为1.58亿元，环比减少1.1亿元；期间费用与所得税分别环比增加0.6和1.6亿元。截至2022年3月31日，公司持有华电新能31.03%股权，风电与光伏的权益装机分别为638.6和206.7万千瓦。我们认为公司有望通过参股华电新能源持续获取投资收益，分享新能源发展红利。为应对燃煤市场供需情况的变化，降低燃料成本，公司持续发力提高长协煤履约率与签订率。2022年10月29日，公司发布公告，与兖矿能源签订煤炭采购框架协议，协议日期自2023年1月1日至2025年12月31日。我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为1228亿元、1224亿元、1218亿元，归母净利润分别39.91亿元、59.49亿元、65.75亿元，EPS分别为0.31、0.51和0.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　煤价大幅上涨风险：公司主要的成本构成为燃料成本，基于公司煤机为主的装机结构，燃煤成本的变化对于公司业绩影响较大。如果煤炭市场供需紧张程度加重，煤炭价格大幅上涨，公司营业成本会相应提高，公司盈利能力和当期业绩会因此下降。
　　资产减值风险：公司主要参股公司包括煤炭企业与新能源企业，参股公司提供的收益是公司利润的重要组成部分，如果因政策、市场需求以及意外事故等原因导致公司参股公司出现较大规模亏损，公司可能会面临资产减值，业绩不及预期的风险。