大宗商品逻辑及投资机会：有色、黑色面临回调
　　长期（半年以上），我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路，但在节奏方面，具体操作会有差异。我们会根据市场信息提供短期和长期的不同机会。
　　下周，我们关注铜的短空机会，黑色成材或也难以继续向上。前期市场主要交易美国通胀数据回落带来乐观预期，国内疫情管控措施放松和地产政策带来的乐观预期政策，这使得有色和黑色品种出现反弹。然而，宏观面看，本周圣路易斯联储主席布拉德重发鹰派措辞，12月议息会议或继续上调23年联邦基金利率高点目标，这使得近期交易告一段落。供需基本面看，国内需求逐渐进入淡季，房地产近期数据仍差，基建需求也将告一段落。而有色方面，铜铝前期限电的供给扰动正在不断趋缓，矿端供给趋松，冶炼费用上升显示供给逐渐上升。期限结构表明铜短期供给压力减轻。黑色方面，前期钢厂一系列减产导致产量继续下降，尽管目前成材库存已处于绝对历史低位，但由于市场信心不足，冬储的补库需求也不应过于乐观期待。因此下周可关注铜、螺纹等短空机会。由于黑色原料库存较低，因此价格支撑相对成材或更强。
　　长期方面，当前我们建议布局贵金属，短期或有回调建仓机会，同时考虑多金铜比。美国通胀数据超预期回落，叠加明年一二季度衰退预期，使得贵金属大幅度反弹。我们认为，明年美国经济只会在“滞胀加深”或者“进入衰退”两种方向选择。无论哪种，都对贵金属长期价格有利。本周美联储近期发言鹰派，打压转向预期。此时，回调时点提前，逻辑转换。我们关注12月13-14日议息会议上明年联邦基金目标利率继续上调落地，之后价格或继续向上。我们认为1700美元/盎司或为底部。白银在20.4-21美元/盎司可继续抄底或加仓。此外，结合铜价前期反弹高点，可考虑建仓多金铜比。