由于21/22学年在校生人数的增长、前期并购全面并表以及学费的自然增长，我们预测6家港股高教公司（中教控股/希望教育/宇华教育/新高教集团/中国科培/中汇集团）在22财年收入同比增速分别为29%/25%/6%/35%/39%/34%（平均28%）。我们预计22财年利润增速有所分化（中教控股/希望教育/宇华教育/新高教集团/中国科培/中汇集团预测经调整净利润增速分别为15%/-19%/-21%/22%/9%/21%（平均4%））主要由于部分公司处于高质量办学宗旨，加大办学投入，导致利润率收窄。
　　招生形势大好，构筑长期业绩保障。10-11月，已有5家上市公司（中教控股/希望教育/中汇集团/东软教育/华夏视听教育）公告22/23学年招生数据，新招生人数平均同比增长18%，在校生人数平均同比增速16%。高教板块收入约等于在校生人数乘以学费，假设学费保持约3-5%的自然增长率，我们预计港股民办高教行业在23财年收入增速将依旧保持19-21%。此外，我们认为22财年因加大投入导致利润率收窄的预期已在22财年中报反应，伴随未来办学投入增速逐年递减，对板块利润率压力将有效缓解。我们预计23财年行业经调整净利润增速为15.2%，22-24年利润复合增速14.5%。
　　选营选非政策监管迎来放松。10月上旬，黑龙江省的民办高校选营选非结果落地（6所民办本科院校，3所成功获得营利性批复），其中，两家上市公司旗下高校（新高教集团：哈尔滨华德学院；中国科培：哈尔滨石油学院）均获批营利性选择批复。11月，江西省选营选非结果也已得到教育主管部门回复。中教控股旗下江西科技学院同样获批营利性转设，我们认为选营选非的进度已超市场预期。伴随其他省份跟进，选营选非政策也将逐步落地，市场上对高教板块的政策担忧将逐步化解。
　　职业培训板块值得关注。职业培训院校已基本恢复线下到校参观及招生，我们认为学生和家长到校后较线上报名具有更高的报班转化率，因此我们看好相关公司在2023年春节后旺季招生数据的恢复。此外，职普比1:1分流已执行第三年，初期由于公办院校硬件投入的增加对社会培训机构产生分流，但随着第一批公办学生毕业就业难的情况出现，我们认为公办学校硬件改善，但教学内容同就业尚未匹配的弊端将逐渐暴露。我们判断部分公办三校毕业生也将重回社会培训机构，推动相关机构招生增速提速。港股纯职业培训标的仅中国东方教育一家，我们预计公司22财年净利润为4.65亿。而相较疫情前，19财年的8.99亿元净利润，仍有很大的恢复空间。我们预测23财年招生恢复后，净利润增速将达到14.2%。
　　维持板块看好评级。目前港股高职教板块23财年平均PE 6.9x，而22至24年业绩复合增速预期15%，按照1倍PEG则估值折价明显。我们相信随着业绩企稳恢复增长，叠加选营选非政策全面推行，行业估值有望持续上修。因此，我们维持对港股高职教板块的看好评级，并推荐：希望教育（01765.HK –买入）、新高教集团（02001.HK –买入）、中汇集团（00382.HK –买入）、东软教育（09616.HK –买入）和中国东方教育（00667.HK–买入）。建议关注中教控股（00839.HK –未评级）。
　　风险提示：选营选非政策推进不及预期；学费增长不及预期。