债市调整，但资金利率和收益率不会持续上行：在过去的一周中，国债收益率显著回升，短端尤其明显，部分银行和理财资金进行大量赎回。短期来看，债市收益率大幅调整的主要原因包括（1）央行虽然保持资金整体宽松，但开始通过边际收紧引导市场利率（DR007和1年期同业存单）向政策利率（7日OMO与1年期MLF）靠拢；（2）近期的防疫优化“二十条”和支持地产发债融资的“第二支箭”、“十六条”，以及中外领导人在G20峰会等外交场合的深入交流都带来了经济更快改善、消费投资回升的市场预期。在短期风险情绪释放后，债市流动性不会持续收紧、资金利率不会持续上行，债市收益率的向上调整是更长期的过程。流动性问题缓解后，疫情反复下的债券价格可能在短期反而还有小幅回升的空间。
　　三季度货币政策执行报告显示资金短期不会收紧：央行在货币政策上的思路没有明显的变化。流动性将继续保持合理充裕，虽然近期央行有引导货币市场利率像政策利率靠拢的态势，但目前无需担忧货币政策的收紧或者边际收紧的长时间持续。央行对未来通胀和汇率的关心可能意味着年内总量政策难以落地（如果降调LPR，更可能视地产恢复情况单独降调长端），对信贷需求恢复的关注更多以结构型工具和政策以及开发性金融工具为主。等待中央经济工作会议做出更明确的指示。
　　联防联控细化防疫规则，确诊人数上升：11月17日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，进一步细化和统一了各地防控的标准。发布会首先强调既要持续整治“层层加码“，又要防止‘一放了之”。防控机制的明确有利于避免地方在执行“二十条”时陷入混乱，利于居民活动和投资消费的边际改善。但是新冠确诊人数近期大幅反弹、央媒发声“采取更为坚决、果断措施，抓实抓细疫情防控各项工作，尽快遏制疫情扩散蔓延势头”。在此基础上，疫情的冲击短期可能延续。
　　市场利率上行，猪菜价格回落，大宗商品价格上升但油价下行，高频数据较弱：本周市场利率上行，流动性边际收紧但整体宽裕，短期内难有总量政策。猪肉和蔬菜价格下行，通胀近期无需担忧。原油价格大幅下跌，煤炭和钢铁价格回升，库存继续下行，政策支持下地产预期有所改善。交通、航运和地产销售继续低于往年同期。
　　核心风险：疫情和防控政策超预期变化，中美欧经济更快下行