核心观点：
　　On公布FY2022Q3财报（2022年7-9月）。（1）收入：FY2022Q3公司实现营收3.28亿法郎，同比增长50.4%。主要系集团的批发渠道收入增长55.6%、DTC渠道收入增长40.7%以及亚太地区收入超预期增长85.2%和北美地区持续强劲的需求以致收入增长57.1%。FY2022H1公司实现营收5.27亿法郎，同比增长67.2%。（2）毛利率：FY2022Q3公司实现毛利率57.1%，同比下降3.1pct，主要系不利的汇率影响因素以及因去年越南工厂关闭，为确保关键产品的运输，公司采用更高比例的空运物流导致运费提升。FY2022H1为53.6%，同比下降5.7pct。（3）营业利润率：FY2022Q3为12.4%，同比增长1.5pct。FY2022H1为5.6%，同比增长1.7pct。（4）销售、行政及一般费用率：FY2022Q3为44.7%，同比增长4.5pct，主要系恢复商务旅行以促进与客户和合作伙伴的关系。FY2022H1为48.0%，同比增长14.9pct。（5）净利润：FY2022Q3公司实现归母净利润0.21亿法郎，同比增长59.5%。FY2022H1公司实现归母净利润0.63亿法郎。
　　分品类看。（1）鞋类：FY2022Q3实现收入3.11亿法郎，同比增长51.6%。FY2022H1实现收入5.03亿法郎，同比增长68.5%。（2）服装：FY2022Q3实现收入0.15亿法郎，同比增长32.4%。FY2022H1实现收入0.21亿法郎，同比增长38.5%。（3）配件：FY2022Q3实现收入0.02亿法郎，同比增长25.2%。FY2022H1实现收入0.04亿法郎，同比增长76.8%。
　　分地区看。（1）北美：FY2022Q3实现收入1.76亿法郎，同比增长57.1%。FY2022H1实现收入3.20亿法郎，同比增长95.3%。（2）欧洲：FY2022Q3实现收入1.17亿法郎，同比增长31.8%。FY2022H1实现收入1.58亿法郎，同比增长23.7%。（3）亚太：FY2022Q3实现收入0.24亿法郎，同比增长85.2%。FY2022H1实现收入0.34亿法郎，同比增长80.4%。（4）其他地区：FY2022Q3实现收入0.11亿法郎，同比增长150.0%。FY2022H1实现收入0.15亿法郎，同比增长222.2%。
　　分渠道看。（1）直营渠道：FY2022Q3实现收入1.07亿法郎，同比增长40.7%，主要系品牌知名度的持续提高以及电商平台的流量自疫情开始以来一直在增长。FY2022H1实现收入1.89亿法郎，同比增长63.9%。（2）批发渠道：FY2022Q3实现收入2.21亿法郎，同比增长55.6%，主要系FY2022上半年新产品发布。FY2022H1实现收入3.38亿法郎，同比增长69.1%。
　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2022Q3为203.21天。（2）应收账款周转天数：FY2022Q3为36.69天。（3）应付账款周转天数：FY2022Q3为39.41天。（4）库存周转天数：FY2022Q3为114.21天。
　　业绩展望：公司上调FY2022全年业绩指引：（1）公司管理层预计FY2022全年营收为11.25亿法郎（增加0.25亿法郎），同增55%。（2）公司管理层预计FY2022全年调整后EBITDA利润率为3.2%（维持）。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。