近期市场动态：产地动力煤价表现坚挺，焦煤价格企稳回升。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价11月18日最新报价1422元/吨（本周降80元/吨），10月下旬以来高点累计回落206元/吨或13%，但4季度以来均价达到1552元/吨，环比Q3上涨23%，同比21Q4上涨15%。年度长协11月港口5500大卡煤价上涨9元/吨后达到728元/吨（5-10月均维持在719元/吨）。供需面，近期港口煤价延续小幅回落，主要由于电厂处于淡季，非电行业需求回落，市场观望情绪浓厚，本周采暖需求旺季来临，电煤日耗逐步回升。供给端，近期产地生产陆续恢复，但疫情对运输仍有影响，加上主力煤矿保供，北方港口库存快速下降后处于历史同期低位，结构性仍有偏紧。后期，产量增量仍受到疫情扰动和实际产能制约，进入旺季中小电厂和非电用户补库仍有空间，加上疫情防控政策调整，需求面有望向好，预计现货价格有较强支撑；焦煤方面，本周港口和产地焦煤市场价格企稳回升，个别焦炭企业提涨，下游采购整体增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，短期澳煤进口影响不大，且有一定冬储预期，预计焦煤现货价格延续稳中有升。
　　近期重点关注：（1）政策面——“963新规”出台，电煤长协量要求增长到29亿吨，市场煤资源可能延续偏紧。总体来看，近期煤价调控政策压力略有加大，本周关于电煤长协合同签约量要求进一步提升，市场煤资源份额被压制，多数煤炭企业由于长协比例较高，预计22年综合售价总体稳中有升。（2）政策面——我国能源需求仍将刚性增长，要深入实施能源资源安全战略，充分发挥煤炭压舱石作用。（3）供需面——国际：澳煤供给稳中有降，煤炭进口量难以大幅增长。（4）供需面——国内：优化防控&地产支持，悲观预期有望扭转。综合看，实际供给可能再次低于预期，需求端11-12月将进入消费旺季，加上疫情防控和地产支持，需求面有望稳步向好。
　　行业判断：近期煤炭市场需求虽有压力但价格维持中高位，疫情防控政策优化、地产支持等政策中长期有望提升煤炭需求，且近期煤炭板块有一定调整，预计宏观预期向好后，煤炭估值弹性较高。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。