本报告导读：
　　金属价格快速反弹后进入震荡，10月国内经济数据表现不佳但市场已有充分预期，防疫优化与地产纾困政策效果仍可期待。随着海外加息暂时进入空窗期，宏观预期企稳后，基本面将决定震荡期金属价格走势。
　　摘要：
　　周期研判：10月份受疫情散发、外需回落和地产下行等因素影响，国内经济修复动能有所减弱，固定资产投资同比增速下行2.4pct至4.3%，地产投资/销售跌幅继续扩大，金属旺季需求偏弱但已被市场充分预期，未来防疫优化与地产纾困政策效果仍可期待。美国10月份CPI数据公布后Q4紧缩预期缓和，随着海外加息节奏暂时进入空窗期，宏观预期企稳，金属价格前期经过快速反弹后进入相对震荡期，国内需求的边际修复情况将决定金属价格走势。
　　电解铝：；铝价上扬&成本下行，吨铝盈利修复。上周LME铝跌1.36%/SHFE铝涨2.37%至2430/19200(美)元/吨。①供给端：国内减产、复产并存。四川、广西、内蒙复产及新投产能继续缓慢释放但已接近计划投产量，后续投复产或减慢，上周运行产能增6万吨至4032万吨，河南地区由于采暖季到来和高成本原因继续执行减产计划，但影响产能有限。②需求、库存：10月地产投资跌幅再度扩大，仍处于筑底阶段。上周央行和银保监会继续出台托底政策，涉及地产上下游多方面融资，短期有望提振市场信心，中长期依旧需要关注疫情变化及落地效果。上周铝加工龙头企业开工率略回落0.1%至67.1%，其中铝箔开工率回落0.7%至81.9%，其余企业开工率持平。国内铝锭社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为54.7（-2.9）、6.06（+0.64）万吨。③盈利端：上周铝价继续上扬，加之5500K动力煤价格继续回落1432元/吨，吨铝盈利恢复至1017元/吨左右。
　　铜：矿端扰动再现，全球最大铜矿将罢工。上周LME/SHFE铜跌4.90%/4.60%至8076/65740(美)元/吨。全球最大铜矿智利埃斯孔迪达铜矿工会宣布将于11月21日至23日举行罢工。精炼环节方面，随着加工费稳步上涨，冶炼利润向好推动部分电解铜炼厂增加产量。需求方面政策预期强、现实需求改善偏弱局面延续，叠加年底季节性影响，需求端弱恢复状态预计将持续。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份、神火股份等；受益标的：博威合金、海亮股份、鑫科材料、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。