核心观点：
　　有色金属整体业绩承压，锂板块一枝独秀。2022Q3，有色金属板块平均营收达到58亿元，同比+21.0%，环比-7.8%。平均归母净利润达到3.28亿元，同比+100.7%，环比-16.4%。有色金属板块ROE为3.99%，同环比分别+0.40pct、-1.17pct，尽管有所回落，但整体仍位于高位。分板块来看，锂板块表现一枝独秀，净利润水平、ROE均远超其他品种。
　　能源金属：锂板块高景气度延续，Q3营收/归母净利润分别为47.33、23.06亿元，同比分别+247.55%、+403.15%，ROE达16.52%。钴板块Q3业绩承压，Q3平均营收、归母净利润分别为62.01、1.53亿元，同比分别-22.05%、-74.74%，ROE为1.13%。锂相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、科达制造、融捷股份、盛新锂能、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。钴相关标的：华友钴业（新能车组覆盖）、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技、盛屯矿业等。
　　工业金属：铜板块Q3平均营收、归母净利润分别为213.41、4.95亿元，同比分别+5.71%、-20.84%，ROE为2.96%。铝板块Q3平均营收、归母净利润分别为46、1.98亿元，同比分别-1.52%、-27.9%，ROE为2.35%。铅锌板块Q3平均营收、归母净利润分别为28、0.94亿元，同比分别-7.90%、-25.21%，ROE为1.86%。铜相关标的：紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业等。铝相关标的：天山铝业、神火股份、云铝股份、鼎胜新材、索通发展、南山铝业、明泰铝业、顺博合金、怡球资源等。铅锌相关标的：驰宏锌锗、锌业股份、中金岭南、豫光金铅、株冶集团等。
　　贵金属：金价下行，黄金板块Q3业绩表现小幅下滑，Q3平均营收、归母净利润分别为45、1.16亿元，同比分别+8.59%、-17.69%，ROE为1.37%。相关标的：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金、西部黄金、恒邦股份等。
　　后市展望：关注供需格局优质与流动性边际改善受益品种。1）锂：Q4预计锂板块延续高景气度。锂板块供给端增量有限，在产项目已基本满产，新建项目短期内放量较少，整体保持刚性。需求端保持高增，除新能源汽车外，储能亦在快速布局。锂供需预计Q4保持供不应求的状态，锂盐价格预计延续高位运行。2）黄金：目前左侧布局黄金股的良机已逐渐显现。短期看金价或仍将承压，主要是通胀难降且加息未止，实际利率还有上行空间，给金价一定压力。明年年内金价大概率将迎来拐点。通胀的“果断”下行有望在明年上半年得到确认，美联储或由此暂停加息使名义利率见顶回落并牵引实际利率下行，触发黄金的回升。明年年内有较大概率能看到美联储暂缓加息以及金价拐点。
　　风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。