原糖：宏观层面来看，前期美元指数持续走弱，支撑原糖反弹。基本面来看，巴西国内堵港、印度出口违约，而全球需求侧依旧表现较好，短期贸易流偏紧；但印度目前压榨进度尚可，待压榨上量后贸易流偏紧预计将缓解。中长期来看，北半球增产预期强，22/23榨季供应预期过剩，且近期过剩量有所调增，短期供需错配难改中长期过剩预期，对原糖有较强压制。巴西进入榨季中后期，后续随着印度压榨上量，市场定价权将逐步转移至印度。短期原糖大涨之后有一定回调需求，但下方仍有印度出口平价支撑，预计转为高位区间震荡。
　　供应端：截至10月底，新榨季已产糖34万吨，同比增加5万吨，云南已开榨，湛江预计11月20日开榨，甘蔗糖厂开榨逐步增加，主产区迎来降雨，单产或有修复，国内供应高峰即将到来。进口端，10月进口52万吨，同比下滑35.8%，略低于预期，配额外进口利润倒挂再度加深，11-12月进口有降低预期。库存情况，上榨季结转库存89万吨，10月新糖新增库存32万吨，近期部分陈糖清库，但整体库存压力仍较大。偏高结转库存叠加进口，整体供应延续宽松格局。
　　需求端：截止9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比下降94.78万吨；累计销糖率90.69%，同比略升；10月销售新糖2万吨，同比降低2万吨。本周随着盘面反弹，现货成交略有好转，且今年春节较早，12月有望迎来节日备货。但需注意目前新糖陆续上市，陈糖性价比一般，成交仍偏差。
　　小结：外盘大幅反弹，内外价差居高不下，价差角度看郑糖仍有估值优势，底部有一定支撑。但现货并未跟涨，基差处近期偏低水平。基本面来看，甘蔗产区近期及未来均有降雨，或一定程度改善单产预期；甘蔗糖厂陆续开榨，国产糖供应高峰即将来临，加之累计进口处中等偏高水平，整体供应宽松。消费端来看，春节较早，12月节日备货或启动，消费有一定好转预期。策略上，短期郑糖跟随外盘回落，前期高位空单可继续持有，未开仓者逢高短空，制糖企业可进行卖出套保。