▍ A股策略聚焦20221120—三特征预示修复行情趋势更加明确
　　投资策略｜当前市场从政策预期博弈阶段步入政策效果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，这反而预示着全面修复行情的趋势更加明确，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的下半场。配置上，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。一方面，从修复行情所处阶段来看，随着防疫举措灵活调整，稳地产政策持续发力，经济在逐步寻找新稳态，市场密切关注各地适应“二十条”的过程，不断博弈防疫政策执行效果，同时地产链的恢复节奏高度不确定，围绕地产政策效果的博弈也在持续。另一方面，从行情显现出的特征来看，风险偏好全面回暖，活跃资金仓位依旧偏低，做多意愿明显升温，但基本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线不清，同时修复的大方向又高度明确，导致交易行为高度博弈，存量调仓、增量入场和低仓位滚动交易推动行业板块快速轮动
　　▍一周宏观专题述评（第五十二期）—资金市场“钱紧”情况将逐步得到缓解
　　宏观经济｜本周债券市场的大幅调整引起市场关注，但因为资金本身没有大量流出银行体系叠加央行开始加大资金投放，预计债券市场的冲击已经开始减弱。本周公布10月的主要经济数据显示经济运行基本延续了之前的结构特征，增长压力加大，预计政策还将保持更为积极的态度。在本周三央行三季度货政报告中也提到针对地产方面持续政策支持，考虑到经济增长压力，我们认为今年底、明年初仍存在降准的可能性。本周外交活动较多，我国领导人参加了G20、APEC等重要国际会议，与各国深化沟通交流，也一定程度改善了资本市场风险偏好。
　　▍共同富裕系列报告之十四—规范财富积累机制：路径与节奏
　　政策研究｜共同富裕的政策要求下，规范财富积累机制的核心在于缩小劳动和资本在财富积累中的天然差距，财产性税收改革或是长期方向。但是，房地产税方面，受限于经济压力和地产风险，短期内或并非改革的最佳窗口期。资本利得税和遗产税方面，税收法定原则下新税种立法流程较长，中短期内激进推动的可行性很低。因此，应从长期视角下理解规范财富积累机制的政策要求。
　　▍债市启明系列—居民资产负债表何时修复？
　　固定收益｜居民部门“缩表”是今年以来市场讨论较多的话题。房价和股票下跌是居民资产市值缩水的直接原因，但更深层次的原因在于居民为了应对来自收入和资产价格的不确定性，选择增加储蓄、降低债务和支出水平。未来居民资产负债表的修复将取决于地产和居民收入何时改善，我们认为在政策的有力支持下这一过程并不遥远，但斜率或将弱于以往。
　　▍汽车行业2023年投资策略—以迂为直，以患为利
　　汽车｜2023年乘用车消费内需可能承压，但出口的高增长有望对冲内需波动。其中，电动车销量有望达到870万辆，混动车型有望成为明年重要的α。智能化赛道的快速迭代和需求爆发带给中国零部件板块量价齐升的历史性机遇，中国供应链的全球竞争优势凸显。我们重点推荐：1.在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业，特别是在混动赛道有布局的整车企业；2.智能化需求确定性强的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商；3.受益于欧洲能源危机，具有全球替代能力的优质零部件行业龙头。
　　▍潮宏基（002345.SZ）投资价值分析报告—渠道逆势扩张布局疫后需求修复，入局培育钻石铺路新增长点
　　美妆及商业｜潮宏基是国内领先的时尚消费品品牌，主营业务为珠宝首饰和女包。疫情背景下公司加速渠道下沉、逆势扩张；重视品牌年轻化建设，会员人数不断增加；与上游合作共同运营培育钻业务，有望树立新的增长点。2022年以来受局部疫情反复影响收入与业绩承压；随着疫情防控措施的优化调整，线下消费有望得到进一步恢复，业绩有望迎来修复，看好公司疫情后业绩反弹以及培育钻业务成长空间，给予2022年15xPE，对应目标价5.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　▍际华集团（601718.SH）投资价值分析报告—军服龙头，乘风而起
　　纺织服装｜际华集团是中国军需品行业领军者，在军需品行业市占率达60%，民品职业装市占率达10%。作为军需品行业龙头，公司有望充分享受21新式军队换装带来的增量，同时公司在民品职业装领域不断拓展，依托于渠道和研发优势，积极发展第二增长曲线。展望未来，我们预计公司收入端有望实现稳健增长，盈利能力短期内有望加速改善，首次覆盖给予“增持”评级。
　　▍灿瑞科技（688061.SH）投资价值分析报告—磁传感器芯片龙头，立足消费布局车载
　　电子｜灿瑞科技是国产磁传感器头部芯片设计公司，目前已形成丰富产品矩阵，下游涵盖消费电子、工业、安防等领域，产品品类向光传感器及电源管理芯片等延伸。2021年公司磁传感芯片顺利切入一线汽车厂商供应链，并有望逐步带动电源管理芯片和光传感器导入，未来料将深度受益汽车电动化与智能化趋势，首次覆