周观点：民营房企融资逐步好转，地产政策持续向好，同时杭州、成都、西安等有代表性强二线城市继续放松限购；我们认为，地产政策积极催化，而有代表性的城市限购放松将刺激销售逐步回暖，政策催化加速向实际需求传导；虽然短期多地疫情反复会影响基本面数据修复，但地产趋势已然向上，最难阶段已经过去，板块跟随市场的调整都将是配置良机；一方面，消费建材盈利拐点已现，Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善；另一方面，微观信号已反映需求逐步好转；同时2023年提前批专项债额度下达，多省份额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量。按推荐顺序建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，明年还有沥青价格回落的预期，毛利率继续改善）；其次是三棵树、坚朗五金（行业细分龙头，市场认可度高）；然后兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）。其次，从盈利周期来看，浮法玻璃处于周期底部，全行业基本处于亏损状态，进入采暖季，天然气价格进一步上涨，持续亏损下加速行业冷修，供给收缩使得行业价格触底，而Q4将是“保交楼”的高峰期，竣工周期或有支撑，新的供需紧平衡状态下或支撑玻璃新一轮上涨，建议关注旗滨集团。
　　玻璃：浮法玻璃供给侧持续调整，光伏玻璃提价落地。我们测算，10月份玻璃表观需求增速为13%，主要是国庆小长假后中下游补库所致；而11月以来，持续高位运行的成本使得全行业盈利承压，浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位。我们认为，行业盈利持续承压，供给进入收缩阶段，随着进入采暖季，天然气价格将进一步上涨，成本端压力继续加大，或加速行业生产线冷修，行业供给收缩行业供需有望重回紧平衡状态；而价格的反弹仍需关注需求的恢复，11月以来地产放松政策再次提速，政策进入“全面呵护期”，从供需两侧出发维稳房地产市场；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交楼背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求，目前仍处于竣工周期；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。本周我们观察到，光伏玻璃涨价落地后，成交进入平稳期。建议关注浮法龙头旗滨集团、信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿、安彩高科。
　　消费建材：最难阶段已过去，看好板块修复机会。进入四季度，消费建材企业行情依然取决于基本面和政策博弈态势，并且政策面已明显向好，基本面或于四季度迎来拐点。近期交易商协会表示推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括民营房企发债融资，首批预计可达2500亿，随后中国银行宣布受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，新城和美的置业陆续落实中，民企融资端获国有银行背书迎实质性好转，11月11日卫健委发布“优化防控20条”，将最大限度减少管控范围和人员，工程施工段管控将有效改善；基本面情况来看，10月地产销售数据同比环比继续下行，尚未迎来拐点，成本端，四季度消费建材企业主要原材料沥青、钛白粉、乳液、PVC等多种大宗材料价格持续回落，Q4毛利率有望率先改善。我们认为此轮政策首先利好竣工端需求释放，民营地产商融资端改善将从实际层面落实“保交楼”政策，同时疫情防控政策进一步优化将减少地方管控对工程施工进程的影响，当前建筑行业对材料和施工标准逐渐提升，消费建材龙头抗风险能力更强，更有望走出α特征，加速提升市场份额。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、零售渠道转型的涂料龙头（三棵树）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
　　玻纤：价格涨后趋稳，Q4需求支撑价格仍有上涨空间。玻纤最新库存数据显示行业库存水平居于2017年以来的历史高位，10月末行业库存接近67.32万吨，但环比下降2.67万吨，系年内首次出现库存回落。我们认为，库存回落主要系下游需求边际好转，其中基建市场来自贸易商、加工厂，以及深加工企业订单出现增长，风电市场自9月以来需求量逐步回升，10月风电企业已进入排产状态，年末将进入排产高峰期，预计将持续支撑玻纤需求回暖。供需关系修复情况下，我们认为玻纤价格9月基本筑底，目前已逐步走出底部区间，年末风电市场需求回暖下价格依然有上涨空间。我们认为，玻纤作为典型顺周期品种，短期由于经济压力进入下行周期，但随着价格降至中小企业成本线且下游需求逐步修复转暖，预计后续价格修复预期较强。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。