投资建议：守得云开见月明。当前板块压制因素：①基本面：2023年中长期合同签约落地在即，对上市公盈利预期冲击存不确定性；②交易面：今年煤炭板块涨幅位列申万一级行业第一名，临近年尾煤炭板块调仓换股增多冲击盘面。我们认为煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，天气转冷，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游需求边际向好。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，全球动力煤需求确定性向好；2）冬季动力煤旺季及非电用煤需求韧性强，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）政策聚焦保交楼、稳民生，地产复苏预期持续增强。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，旺季将临，需求边际改善。供给方面，近期部分核增煤矿已经按照新核定产能安排生产，道路管控有所放松，但运力仍然偏紧，短期主产地煤价延续弱势。需求方面，近期北方气温走低，电厂负荷有所增加，需求边际向好，迎峰度冬旺季临近。中国神华：10月实现商品煤产量2520万吨（同比-4.9%），销量3460万吨（同比+2.4%）；总发电量150.7亿千瓦时（同比+26.0%），总售电量141.5亿千瓦时（同比+26.0%）。1-10月，实现商品煤产量26060万吨（同比+3.9%），销量34380万吨（同比-13.1%，主因外购煤规模下降）；总发电量1574.4亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1479.2亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（11月18日至11月25日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1373/1309/1268元/吨，较上期减少74/65/83元/吨。陕西煤业：10月实现煤炭产量1321万吨（同比+23.44%），销量2218万吨（同比+18.42%），其中自产煤销量1306万吨（同比+24.68%），贸易煤销量912万吨（同比+8.52%）。1-10月公司实现自产煤产量12281万吨（同比+8.34%），实现销量19700万吨（同比-10.74%），其中自产煤销量12116万吨（同比+8.51%），贸易煤销量7584万吨（同比-30.44%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：10月实现煤炭产量916万吨（同比-4.2%），销量1989万吨（同比-24.8%），其中自产煤销量1025万吨（同比+17.5%）、贸易煤销量964万吨（同比-45.6%）。1-10月公司实现煤炭产量10116万吨（同比+8.7%），销量22431万吨（同比-13.6%），其中自产煤销量10212万吨（同比+11.4%）、贸易煤销量12219万吨（同比-27.2%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨（-3.27%），商品煤销量2565万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244万吨（-7.09%）。2022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
　　焦煤及焦炭方面，下游焦企采购积极性提升。供给方面，近日部分主产地煤矿因事故停产，本周焦煤整体产量有所下滑，叠加采购积极性提升，煤矿库存压力减弱，部分煤种出现超跌反弹（价格上调50到100元/吨）。需求方面，伴随煤价下跌，焦钢企业利润修复，叠加期货延续涨势以及焦企原料煤库存低位，采购积极性提高，需求边际向好。后续关注下游需求及利润情况。
　　潞安环能：10月实现原煤产量459万吨（同比-4.38%），实现商品煤销售量543万吨（同比+30.53%）。1-10月实现原煤产量4828万吨（同比+4.43%），实现商品煤销量4407万吨（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278万吨（同比-10.08%），销量276万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨（同比+14.45%），煤炭销量941万吨（同比+16.67%），