行情回顾（11.14 -11.18）
本周沪深300指数+0.35%，上证指数+0.32%；旅游及休闲指数周涨幅-2.81%，排名97/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-2.59%，中国中免H-1.22%，海汽集团-5.51%，王府井-9.25%。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-6.06%，白云机场-8.26%，海南机场-2.29%，美兰空港H+13.35%。
本周免税业重要资讯回顾
海南省商务厅数据显示，11月1-11日，海南11家离岛免税店总销售额22.16亿元，同比增长3%。其中，11月11日总销售额接近3.5亿元，较国庆黄金周日均销售额翻倍；11月10日总销售额为2.5亿元，11月9日总销售额为3.4亿元。
10月28日，cdf海口国际免税城正式开业，截至11月11日，线下销售额达3.58亿元，对应日均约2387万元，接待旅客接近22万人次。其中，海口国际免税城开业期间，政府发放消费券共500万元，直接拉动消费6357.6万元。
“双十一”海控全球精品免税城业务销售额同比2021年增长34%。
海南离岛免税跟踪
三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.12-11.18）日均航班执行量193班次，环比上周-1%，同比21年-24%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.7-11.13）三亚机场日均旅客吞吐量约21714人次，环比-0.7%，恢复至21年11月日均水平的70.0%，恢复至19年11月日均水平的36.6%。
海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.12-11.18）日均航班执行量212班次，环比上周+3%，同比21年-31%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.7-11.13）海口机场日均旅客吞吐量约23000人次，环比-5.8%，恢复至21年11月日均水平的66.3%，恢复至19年11月日均水平的33.8%。
免税折扣跟踪：本周日上直邮（约78折）折扣力度环比减弱，中免海南（约82折）、中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
海口海关监管到的2022年7-9月数据：离岛免税品销售额分别为39.8、9.6、10.6亿元，同比分别+9%/-43%/-69%；离岛免税品销售件数分别为521、134、183万件，同比分别-3%/-50%/-68%；离岛免税品购物人次分别为47.5、15.0、16.6万人次，同比分别-25%/-33%/-65%；离岛免税品客单价分别为8375、6412、6373元，同比分别+45%/-15%/-13%。
机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
入境、国际航班相关政策：11月11日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条，其中出入境方面：1）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。
国际航班量整体呈回升态势：本周（11.12-11.18）我国国际客运航班（不含地区）执行量703班次，环比增加6.4%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量：10月，上海浦东机场、广州白云机场国际及地区旅客吞吐量分别为12.2、9.5万人次，环比分别-6.5%、+0.2%。
海外旅游零售跟踪
1、韩国免税店9月销售数据：销售额恢复至19年的68%。
销售额：9月，韩国免税店销售额约12.71亿美元，环比+7%，恢复至21年同期的84%，恢复至2019年同期的68%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.83亿美元，同比21年+54%，恢复至2019年同期的32%；外国游客销售额约11.88亿美元，同比21年-18%，恢复至2019年同期的74%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约11.9、0.5、0.3亿美元，占比分别约93.6%、3.6%、2.7%，分别恢复至2019年同期的74%、20%、104%。
购物人次：9月，韩国免税店购物人次约90万人次，环比-13%，同比21年+76%，恢复至2019年同期的23%。其中，国内游客73万人次，占比82%，环比-18%，同比21年+58%，恢复至2019年同期的34%；外国游客16万人次，占比18%，环比+13%，同比21年+245%，恢复至2019年同期的10%。
人均消费额：9月，韩国免税店人均消费额为1416美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额113美元，同比21年-3%；外国游客人均消费额7211美元，同比21年-76%。
2、乐天免税店在越南开设越南最大门店，岘港市区分店是第四家分店，也是规模最大的分店，将引进200多个品牌。今年上半年，乐天免税店海外销售额同比增长194%。
投资建议
推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。
推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
建议关注海汽集团。
风险提示
疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。
