一、一级市场：信用债发行量、净融资均环比下降
　　本周信用债共发行1641.40亿元，较上周（2129.49亿元）环比下降；由于发行量下降，本周信用债净融资-1002.91亿元，较上周24.06亿元环比下降。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模765.40亿元，较上周的1203.80亿元环比下降，本周产业债净融资规模环比下降，为868.28亿元；本周城投债发行规模876.00亿元，较上周的925.69亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比下降，为-134.63亿元。
　　分主体评级看，本周各等级信用债净融资均为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-782.37亿元、-97.79亿元和122.75亿元，分别较上周环比变化-896.97亿元、-163.33亿元和33.32亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在江苏、广东、山东等地区；本周信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外，新增贵州、陕西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所下降。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.61%，而上周为3.03%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.12年，而上周为2.62年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率均上行
　　本周信用债收益率均上行。其中1年期AA等级城投债收益率上行幅度最大（60.45bp）；1年期AA和AA-等级中票收益率上行幅度最大（45.58bp）。信用利差方面，本周，各等级各期限城投债信用利差均走阔，其中3年期AA-等级走阔最为明显（38.34bp)；各等级各期限中票信用利差均走阔，其中3年期AA和AA-等级走阔幅度最大（26.95bp)。等级利差方面，本周，3年期AA-和AA等级城投债等级利差走阔，5年期AA-和AA等级城投债等级利差收窄；3年期AA和AA-等级中票等级利差走阔，5年期AA-和AA等级中票等级利差收窄。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至11月18日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平表现分化，其中3、5、7年期AA-等级城投债信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差分位数水平同样分化明显，其中1、3、5年期AA-等级城投债信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率表现分化。本周短端资金利率下行，中期资金利率上行。短端资金价格方面，R001较上周五下行34.29bp，R007较上周五下行2.53bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行37.00bp，本周上行32.60bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展4010亿元逆回购操作，有330亿元逆回购到期，有MLF投放8500亿元，有MLF回笼10000亿元，央行本周实现净投放2180亿元。
　　本周受风险偏好上行的影响,债市出现了整体的调整，信用债收益率上行更是幅度较大。本周受到讯息层面的冲击，市场的风险偏好进一步上行，而带来了债市的显著调整，资金市场整体偏紧。而信用债在此前行情较好从而调整有限，在这轮调整中的流动性也偏弱，从而导致了偏弱等级信用债的调整幅度较高。短期来看，信用债的稳定性取决于资金市场的稳定情况，以及债市整体情绪何时稳定。而从中长期角度来看，经济下行压力之下央行降准降息保持货币宽松仍然可期，调整后的高信用层级信用债存有较好的机会。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行，占比中枢在39.2%左右（上周为30.5%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所上行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、商业贸易等领域，且以AAA及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在河南、江苏、四川等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在四川、湖南、江苏等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、区县级/县级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。