事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现收入14.75亿，同比+28.4%，归母净利润1.53亿，同比+5.2%，扣非归母净利润1.41亿，同比+2.4%。22Q3单季度实现收入5.65亿，同比+32.4%；归母净利润0.61亿，同比+22.7%；扣非归母净利润0.6亿，同比+20.5%，收入利润表现符合市场预期。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计2022-24年归母净利润分别为2.0亿、2.8亿、3.5亿，分别同比增长5.5%、42%、26%，最新收盘价对应2022-24年PE分别为46x、33x、26x，维持增持评级。中长期维度，基于研发创新实力与成熟的供应链体系，继续看好公司西式复调主业通过深度绑定头部连锁餐饮客户+新客户拓展实现稳定增长。另一方面，公司将继续依靠西式复调与研发优势，以大单品空刻意面为支点切入C端市场，实现BC双轮驱动。
　　22Q3餐饮客户显著恢复，空刻延续高增态势。分品类看，22Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入2.58亿、2.56亿、0.48亿，分别同比增长17.19%、48.98%、50.15%，其中1）空刻三季度实现收入超2亿，同比增长60-70%，前三季度累计规模超6亿，符合年初设立的规划目标，2）饮品甜点配料高增主要受益于B端新品上市。分渠道看，22Q3公司直销/非直销收入分别同比增长29.83%/48.75%，环比均实现加速，主因1）下游百胜、达美乐、麦当劳等大B客户环比显著恢复，2）前期被延缓的新品加速推出。
　　22Q3净利率相对稳定，前置布局双十一。22Q3公司毛利率为34.56%，同比上升2.2pct，环比下降0.45pct。毛利率同比提升，预计主要系空刻收入占比提升；环比下降，主要系B端需求恢复，收入占比提升，但从成本压力维度看，环比Q2有所缓和。此外，公司已对部分原料锁价，预计Q4成本压力有望得到进一步优化。费用方面，22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为14.22%/2.73%/1.95%/-0.25%，分别同比变化+4.44/-0.34/-0.02/-0.51pct，其中销售费用率提高，主因前置布局今年双十一而加大投入。目前空刻在双十一预售中依然维持意面品类第一的地位，且优势显著。综上，22Q3公司归母净利率为10.75%，同比/环比分别变化-0.8pct/+0.3pct。
　　股价表现的催化剂：轻烹食品放量超预期，下游餐饮景气度修复
　　核心假设风险：下游需求不及预期，食品安全风险，原材料价格上涨