事件：近期债市出现较大幅度调整，10年期国债到期收益率由10月31日的2.64%快速上行至11月16日的2.83%。受此影响，理财净值波动加大，近期出现大幅赎回现象。
　　债市缘何出现大跌？1）防疫政策优化叠加房地产16条政策的催化，市场对于宽信用的预期加强，经济预期的改善使市场担忧资金面或边际收紧。2）理财赎回潮形成负反馈。债券价格大跌将直接导致固收类理财产品净值经历短期的剧烈下挫。再加上投资者风险偏好整体较低，因此银行理财有较大可能出现“赎回潮”现象，理财产品的赎回将导致底层债券资产面临较多的抛售，从而进一步加剧债券价格下挫的态势，即引发“跌价-赎回-跌价”负反馈。
　　基金赎回压力同样加大。首先，同业存单利率的快速上行，加剧了短债基金和货币基金的估值波动。同时为应对年底可能出现的大额赎回流动性风险，部分机构或提前应对，主动缩短资产久期，比如减持长久期的存单等，这将放大利空因素，短期加速债市走跌。
　　银行视角的观察：
　　①基金面临的大幅赎回压力，是何所致？
　　1）并非《新巴Ⅲ》即将落地影响。除银行理财外，自营部门对债基货基或也出现较大赎回动作，其主要考量并非即将落地的《新巴Ⅲ》对基金投资风险权重调整。参照《新巴Ⅲ》，计入交易账簿的基金投资需计量市场风险，权重调整无影响。计入银行账簿部分若基金底层资产完全无法穿透则权重由100%抬升至1250%，但此部分在基金投资中占比或较低，影响较为有限。
　　2）银行自营投资抛债及赎回基金或更多因为行内考核原因。在各方配置力量抢跑抛售、引发螺旋式下跌的背景下，银行金融市场部为了提前兑现保住收益，或做出止损操作。
　　②如何展望理财后市？今年是“现金管理类产品新规”的整改收官之年，因此银行和理财公司有望迎来赎回条款的集中调整期，从而使得赎回条件更为严格，有助于引导长期资金进入市场，减少投资者的短期行为。我们认为，此轮理财产品的“赎回潮”主要是受到近期几大政策因素的催化，长期来看，银行理财仍将以低风险、低波动的资产配置为主，后续阶段性冲击压力将逐步得到缓解。11月17日央行开展1320亿元逆回购，流动性望保持合理充裕。
　　风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；理财监管政策超预期等