近日，上市险企披露2022年1-10月原保险保费收入，寿险表现有所分化，财险景气度持续向好。
　　寿险保费方面，10月各公司表现有所分化：2022年1-10月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太保寿险（+5.7%）＞人保寿险（+2.6%）＞太平寿险（+1.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.1%）＞平安人寿（-2.6%），其中10月单月保费同比增速分别为：太保寿险（+29.4%）＞太平寿险（+10.8%）＞新华保险（+3.5%）＞平安人寿（-3.5%）＞中国人寿（-4.7%）＞人保寿险（-39.5%），各公司表现延续分化，其中太保寿险单月表现继续领先同业，预计主要是由于“长航转型”成效逐步显现，公司核心代理人“量稳质增”推动保费实现正增长。从新单表现来看，新业务发展边际有所改善，1-10月人保寿险的长险首年期交业务同比+1.3%（1-9月为-1.6%），其中10月单月人保寿险的长险首年期交业务同比+111.5%，增速环比大幅改善（9月单月为+5.6%），预计主要是由于去年同期基数较低以及公司产品策略调整（主打增额终身寿险以提高价值）所致。当前各上市险企已经陆续启动2023年开门红工作，从我们草根调研的情况得知，头部险企的开门红表现好于预期，这表明开门红产品在当前环境下具备竞争优势且契合客户需求，同时开门红的较好业绩表现也将扭转NBV持续大幅负增的局面，有助于提振代理人士气和市场信心，行业转型拐点渐行渐近。
　　财险保费方面，疫情反复使得车险增速小幅回落，非车险持续高增，财险景气度依旧向好：2022年1-10月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.1%）＞平安财险（+11.3%）＞中国财险（+10.0%）＞太平财险（+3.0%）；其中10月单月同比增速分别为：平安财险（+11.1%）＞中国财险（+7.8%）＞太保财险（+7.4%）＞太平财险（-6.6%），财险老三家保费增速保持较高水平，但太平财险的保费增速环比由正转负（9月单月为+9.1%），预计主要是由于疫情反复使得车险保费增速回落所致。分险种看，10月单月中国财险的车险保费同比+4.1%（7-9月分别为+8.4%、+9.2%、+6.6%），车险保费增速环比有所下滑，主要是由于多地疫情反复使得汽车产业链受到冲击，汽车销量增速环比下滑影响汽车上险量（10月我国狭义乘用车零售销量同比+7.3%，环比下降4.3%），后续随着防疫政策边际放松带动汽车产业链复苏、国家继续刺激汽车消费，汽车销量有望持续改善，进而推动车险保费增速恢复至较高水平。10月单月中国财险的非车险保费同比+19.7%（7-9月增速分别为+15.2%、+7.9%、+24.9%），非车险保费持续高增，叠加今年以来各公司持续优化非车险业务品质、自然灾害影响同比减弱，预计全年非车险业务盈利能力将显著改善。
　　投资建议：维持行业推荐评级，由于各寿险公司渠道转型进展不同，当期业绩表现也有所分化，但2023年开门红依旧是重要的观察窗口，在银行理财产品不再“保本”背景下，年金险作为仅存的“保本理财产品”竞争优势凸显，预计23年开门红态度更积极、产品策略更契合客户需求的公司有望在后续取得更好的表现；财险业务“量增质优”逻辑持续验证，车险保费增速短期回落不改整体向好态势，财险业务全年仍将实现保费规模和盈利双升。建议关注三季度业绩超预期、车险及非车险业务同比均显著改善的中国财险，同时我们也看好转型更加彻底、NBV增速率先转正、估值和基数双低的中国太保，开门红更早更积极、负债端好于同业、资产端弹性更大的中国人寿，队伍转型领先、服务优专业强、资产端受益于地产政策放松有所改善的中国平安。
　　风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；监管收紧；股市低迷；利率下行