事件：
　　2022年11月16日中国人民银行发布2022年第三季度货币政策执行报告。
　　点评：
　　国内经济恢复向好，对外部环境更加谨慎
　　在国内经济表现方面来看，第三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点，稳经济一揽子政策和接续措施效能不断释放，经济基本面边际好转，“构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求恢复的势头日益明显”，“国内经济恢复发展的基础还不牢固”较二季度的“国内经济恢复基础尚需稳固”更加乐观。此外，央行表示“当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大”，较二季度的“外部环境更趋严峻复杂表述”更加谨慎。
　　货币政策灵活精准，合理看待存贷差扩大
　　在货币政策操作方面，《报告》表示“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币”，删除了二季度“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述，边际宽松程度或有所收敛，政策调控将更加精准。由于货币市场资金供给充足，近期公开市场逆回购操作量从20亿元到1320亿元不等，表示央行结合市场需求情况灵活调整公开市场操作规模，进一步提高操作灵活性和精准性。从数据来看，银行间市场存款类机构7天期回购利率（DR007）在8月初见底，随后小幅提升，逐渐向政策利率靠拢。此外，央行积极发挥结构性货币政策工具作用，积极运用支农支小再贷款、再贴现等工具，引导金融机构加大对国民经济重点领域、薄弱环节和区域协调发展的支持力度，继续实施普惠小微贷款支持工具，持续支持小微企业发展，并且实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持经济向绿色低碳转型，加快推动科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款落地。较二季度报告新增“设立设备更新改造专项再贷款，支持金融机构向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款”。
　　2022年以来，银行体系存贷差增加较多，9月末存贷款余额的差值为44.2万亿元，较2021年末扩大4.7万亿元，对此央行认为要合理看待存贷差扩大。专栏1表示存贷差的扩大是货币创造渠道多元化、不仅仅限于贷款渠道的结果。从这一点看，存贷差问题与宏观上储蓄向投资转化的问题是两回事，通过促进银行加大贷款投放力度并不能缩小存贷差。从今年的情况来看，由于财政发债力度加大、央行上交结存利润，以及金融工具统计因素，存贷差扩大实际是宏观政策协同发力加大对实体经济支持的体现。因此，存贷差扩大本质上反映的是贷款以外渠道的货币创造增多，与储蓄向投资转化没有直接关系。
　　政策性开发性金融工具成效显著，汇率稳定有坚实基础
　　报告的专栏2介绍了今年出台的政策性开发性金融工具，并用大量数据说明了政策对经济的成效。具体来看，人民银行支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具，国务院常务会议8月提出，在第一批3000亿元金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行。加大流动性投放力度，保持流动性合理充裕。在成效方面，金融工具有效支持基础设施建设、助力稳定宏观经济大盘。首先，着力解决重大项目资本金缺口问题。截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。其次，配套融资积极跟进，鼓励政策性、开发性银行用好今年新增的8000亿元信贷额度，引导商业银行通过银团贷款等方式同步跟进重大项目配套融资。最后是加快形成实物工作量，今年前三季度基建投资累计同比增长8.6%，明显高于去年全年的0.4%。未来随着金融工具支持的项目加快落地，将不断释放“扩投资、带就业、促消费”的综合效应。
　　专栏4重点分析了汇率变动的特征，以及人民币保持币值稳定的基础。今年全球通胀水平持续高位运行，从双边汇率看，人民币对美元有所贬值、对其他主要货币有所升值，人民币对一篮子货币继续保持基本稳定。在基本面方面，币值稳定主要得益于国内经济大盘稳定、稳中向好；国际收支大盘基础坚实；外汇储备居世界首位。从政策面看，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，以及汇率政策承受住了多轮外部冲击的考验，为汇率稳定提供坚实保障。央行表示将继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，综合施策，稳定预期，增强人民币汇率弹性。
　　以我为主兼顾内外平衡，加大政策实施力度
　　总体来说，今年以来货币政策主动应对，靠前发力，增强前瞻性、精准性、自主性，金融服务实体经济质效不断提升。有了发达经济体央行前期对通胀形势的误判、以及政策调整落后于市场曲线的前车之鉴，中国央行对通胀问题更加重视。在全球出现罕见高通胀的背景下，我国通胀走势总体温和平稳。与二季度相比，此次《报告》对通胀的表述有所减少，但表示“要警惕未来通胀