事件：中国10月新增社会融资规模为0.91万亿元，前值为3.52万亿元。10月新增人民币贷款0.62万亿元，预期为0.82万亿元，前值为2.47万亿元。M2同比增长11.8%，预期为12%，前值为12.1%。
　　社融存量同比增速大幅少增，政府债为主要拖累项。10月新增社融为0.91万亿元，同比少增7097亿元。10月社融存量同比增速较上月下行0.3个百分点至10.3%。受专项债发行节奏错位影响，10月政府债券融资同比少增3376亿元，环比少增2742亿元。随着非标融资业务逐步规范，在稳增长背景下，仅有委托贷款与信托贷款同比继续保持多增，但幅度明显收窄。10月非标融资保持稳定，同比多增372亿元。
　　新增人民币贷款表现不及预期，总量和结构均相对偏弱。受疫情反弹扰动经济，叠加去年高基数影响，10月份新增人民币贷款为0.62万亿元，同比少增2110亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增2433亿元，短期贷款同比少增1555亿元。10月银行负债端继续新增1543亿元抵押补充贷款，加上设备更新再贷款的加快投放，拉动企业中长期贷款连续三月同比多增。居民端方面，居民短期贷款减少512亿元，同比少增938亿元，中长期贷款增加332亿元，同比少增3889亿元。居民短贷偏弱或受疫情扰动影响，居民消费进一步走弱；而居民中长期贷款受低迷的地产销售数据拖累，创14年以来同期新低。
　　M1、M2增速双双回落，财政投放力度仍需加强。由于地产销售持续低迷，国内需求不足，居民消费转弱，资金活化意愿不足，M1同比增长5.80%，较前值回落0.6个百分点。受财政支出边际转弱、去年高基数影响，叠加基建相关的财政资金投放放缓，10月M2同比增速有所回落，同比增长11.80%，较上月下降0.3个百分点。M1、M2剪刀差有所扩大。
　　10月信贷数据超预期下行，国内需求复苏偏弱。受国内局部散发疫情因素干扰，叠加季节性效应，10月社融和信贷结构有所恶化，增速超预期回落。疫情扰动居民消费信心恢复，居民贷款数据走弱。我国稳投资政策效果逐步显现，企业中长期贷款表现亮眼，企业投资信心逐渐增强。此外，受地产销售较差影响，M1较上个月有所回落；M2虽有所回落但仍维持高位，或指向国内货币环境保持适度宽松。展望未来，我国目前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松的政策基调，核心仍在宽信用。月初以来央行持续缩量操作回笼资金，降低5年LPR的概率加大。同时当前地方政府多举措“保交楼”，有助于地产行业景气度筑底回升，我们预计11月份信贷数据会有所回暖。
　　风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。