★需求整体改善有限，地产前端投资降幅略收窄：
　　11月15日国家统计局公布了10月经济数据，地产方面，10月商品房销售面积增速同比降幅再度扩大，从地产新开工和土地购置面积来看，地产前端投资降幅略收窄，但基数原因居多，且第四批集中供地对土地成交略有拉动。同时，从11月高频数据看，商品房成交面积降幅呈现扩大趋势，销售拐点依然无法确认。基建投资增速维持较高增长，水泥出货率印证了需求回升，不过改善程度较温和且出现季节性回落。10月中旬开始，地方政府专项债结存限额开始陆续发放，预计对四季度基建投资会有支撑。制造业方面，PMI在9月短暂回到荣枯线之上后又回落到荣枯线以下，生产分项和新订单回落幅度较大，制造业终端需求疲弱态势短期内难以根本性改变。下游继续维持分化格局，乘用车销量维持较高绝对水平，商用车、挖机等需求边际略有好转，但程度有限。
　　★现实供需矛盾仍有限，淡季转向预期交易：
　　10月粗钢日均产量257.29万吨，较9月产量下降约33万吨/天，与高频数据变化差异较大，1-10月粗钢产量较去年同期收窄至1648万吨。目前钢材的基本面依旧比较健康，近几周成材的需求韧性略超市场预期，需求虽然开始季节性回落，但螺纹表需仍然比较稳定。随着铁水的减产，淡季累库的担忧在明显减弱。随着前期钢厂铁水的较快减产，现实端负反馈已经处于尾声。在进入季节性淡季后，市场更多关注预期层面的变化。因此近期不管是疫情防控还是地产政策的放松，都会对市场信心有所提振。但从反弹高度看，若要形成正反馈，需要强预期和现实低库存的持续配合，因此对高度仍相对谨慎。关注12月中央政治局及中央经济工作会议上对于明年重点经济工作的安排。
　　★风险提示：
　　上行风险在于需求改善力度及持续时间超预期；下行风险在于寒潮提前到来，需求超预期下滑。