本报告导读：
　　短期看，宏观情绪驱动，商品反弹窗口或持续一段时间。中期来看，美联储的加息进程仍没有结束，长逻辑仍没有太大变化。
　　摘要：
　　美联储释放放缓加息信号，宏观情绪驱动，商品迎来暴力拉升，反弹窗口或持续一段时间。美联储多位官员释放出可能放缓加息的信号，约束在商品资产头上的衰退逻辑有所松动；但我们认为，中期来看，美元指数和美国政策利率仍将处于高位，美联储的加息进程仍没有结束，并且后面的通胀走势仍有较大的不确定性，这样整体大类资产配置的逻辑仍没有太大的变化，美元指数还会继续压制商品价格上行，驱动价格偏弱运行。
　　1）基本金属：我们的判断：金融属性助力基本金属价格修复，中长期价格仍承压。近期国内防疫政策更加强调“精准”、2500亿地产“第二支箭”纾困等积极的政策信号正在显现，国内经济的悲观预期有望持续修复。经历前期的至暗时刻后，金属或迎来阶段性做多窗口，但本轮反弹高度仍取决于各金属品种自身的基本面韧性及数据验证下的基本面修复程度。
　　2）煤炭（焦煤）：我们的判断：新一轮补库将拉动焦煤现货价格。前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位，而随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。
　　3）原油：我们的判断：宏观情绪好转，油价短期或持续反弹。美联储加息时间延长但节奏放缓。美国CPI数据超预期下降，市场对于未来加息预期开始放缓，12月加息50BP预期开始上升。而2022年以来压制商品价格的主要是未来需求收缩的预期，一旦加息预期放缓，此前压制商品价格的因素短期将减缓。
　　其他品种：1）黑色系（钢铁）：供需双弱，钢价受弱需求逻辑持续承压。2）黑色系（铁矿石）：受美加息预期减弱驱动，铁矿石金融属性较强，反弹弹性大。3）黑色系（动力煤）：全国煤炭产量将维持平稳，且受政策调控影响，价格承压，向上驱动力不强。4）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。5）化工品：加息缓解信号驱动化工品反弹持续。6）建材（水泥）：供给恢复弱势，水泥价格偏强。7）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。8）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：需求恢复不及预期；海外高通胀预期再起。