本报告导读：
　　港股反转看外资，似乎已形成市场共识。年初至今，港股大幅调整一度让内地投资者怀疑外资可能不会回来了，但随着近期市场大幅反弹，不禁想问外资回来了吗？我们系统性梳理了南下资金、港股的外资和北上资金的最新流向情况，发现外资“心动了”，防疫政策优化的确缓解了其内心焦虑，不过对整体经济，特别是地产汽车还有所担心。
　　摘要：
　　多重利好共振令港股强势反弹，同时，做空比例大幅回落。国内疫情防控措施改善，美国通胀数据不及预期，流动性反转预期升温，令港股强势反弹。港股卖空比例由10月最高接近25%快速下降至14.1%。
　　行业方面，几乎所有行业收涨，地产表现最佳。房地产周度表现最佳（11.88%）；汽车及零部件行业录得最差的周度表现（-1.22%），主要是10月新能源汽车销量环比下降，叠加特斯拉宣布变相降价消息。
　　南向资金：大幅加仓港股，青睐“超跌板块”和“稳增长”方向。南向净流向前5个行业的金额合计约346.5亿港元，重点关注软件服务、制药、房地产、汽车与零部件和零售业。
　　港股外资：更看重疫情政策优化和流动性敏感行业。港股外资流入前五的行业有消费者服务、技术硬件与设备、运输、能源和医疗保健设备与服务；资金流出前五的行业有房地产、制药、软件与服务、保险和汽车与零部件。
　　共同点：均认可疫情修复的逻辑。外资与内资都流入的行业为食品与主要用品零售，医疗保健设备与服务，电信服务，能源，消费者服务和技术硬件与设备；都流出的行业为资本货物。
　　分歧点：对“稳增长”方向存疑。港股外资卖出地产和汽车等，而南下资金大幅买入“稳增长”方向，主要加仓地产、汽车和互联网。
　　再看北向资金：整体为净流入，偏向高端制造和金融等行业。北上资金流入前五的行业有材料、资本货物、耐用消费品与服装、银行和医疗保健设备与服务；资金流出前五的行业有技术硬件与设备、公用事业、房地产、食品、饮料与烟草和制药、生物科技与生命科学。
　　外资在A/H市场的共同点：均认可防疫政策优化，均担心“稳增长”。均买入消费者服务、运输、医疗服务等行业；均卖出食品与主要用品零售、房地产、制药（疫苗相关）、生物科技和公用事业等行业。
　　外资在A/H市场的不同点：外资更青睐A股的高端制造业等具有时代特征的“核心资产”，在港股更多是买入具有周期性修复的行业。
　　总结来讲，国内疫情防控措施优化和稳增长加码后，缓解了外资内心最大的担忧，我们看到外资回来了，但其担心并未完全解除。从资金流向来看，外资资金更多流入疫后修复的行业。然而，由于外资对国内经济的担忧未完全消除，外资目前仍有保留，对房地产和汽车及零部件行业还处于净卖出的状态。
　　风险因素：1）地缘政治恶化；2）国内新冠疫情反复；3）美联储超预期收紧货币政策；4）海外金融体系爆发流动性危机。