我们首次覆盖金蝶国际（“金蝶”或“公司”）并给予20.20港元的目标价以及“买入”的投资评级，目标价分别对应2022-2024年市销率12.0倍、9.6倍和7.7倍。
　　企业数字化转型需求或将超市场预期。云计算发展极大简化了企业管理软件的部署。多样化和模块化的产品为中小企业提供了更多的选择。以前认为管理软件复杂和部署麻烦的企业或将开始重视此IT投入。
　　我们预期公司有望凭借成熟的产品和独特的经验在国企市场实现收入的快速增长。金蝶凭借业内首个云原生PaaS平台可以提供更好的产品性能，并且公司通过与华为合作开发HR系统增加了服务超大型公司的经验，在业内具有强烈的标杆效应。
　　催化剂：更多支持行业信创的政策推出；疫情好转使交付流程更加顺畅。
　　主要风险：1）行业竞争加剧；2）云服务研发不及预期；3）国产化替代推进不及预期；4）下游客户缩减IT支出；5）信创落地不及预期。