10月后端投资、竣工降幅扩大，前端拿地、开工降幅收窄，供给端修复亟需政策支持。从1-10月累计来看，投资同比-8.8%，较前值-0.8pct；新开工同比-37.8%，较前值+0.2pct；土地购置面积同比-53.0%，较前值持平；施工同比-5.7%，较前值-0.4pct；竣工同比-18.7%，较前值+1.1pct。10月单月来看，投资同比-16.0%，较前值-3.9pct；开工同比-35.1%，较前值+9.3pct；土地购置面积同比-53.1%，较前值+11.9pct；竣工同比-9.4%，较前值-3.4pct。10月房地产投资降幅扩大，并仍处于低迷状态，主要源于：市场销售总体依然较弱、房企融资环境进一步走差、出险房企数量进一步增加、行业中远期库存进一步走低等。我们认为受限于行业销售和融资的修复晚于预期、以及出险房企数量已经超50家，将限制后续房企的补库存能力，从而导致后续投资仍将处于弱改善状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。综合之下，我们调整22年投资同比预测至-9.0%（原预测值-7.9%）、开工同比-34.1%（原预测值-31.7%）、竣工同比-15.6%（维持不变）。
　　10月销售降幅小幅扩大，复杂环境下修复将呈现曲折性，维持需求端低位弱复苏判断。从1-10月累计来看，销售面积同比-22.3%，较前值-0.1pct；销售金额同比-26.1%，较前值+0.2pct；销售均价同比-4.9%，较前值+0.4pct。10月单月来看，销售面积同比-23.2%，较前值-7.1pct；销售金额同比-23.7%，较前值-9.5pct；销售均价同比-0.6%，较前值-2.9pct。10月销售同比维持两位数下降，销售弱主要源于：经济走弱背景下居民购买力下降、房价下降背景下居民购买意愿不强、停贷事件影响购房者预期、新冠疫情反复也限制了销售的恢复等。考虑到政策放松、疫情改善、基数走低等积极因素逐步出现，预计4月基本上就是本轮的基本面底，但同时考虑到供需两端相对以往更弱，推动改善路径或将呈现“√￣”或“L”型走势，预计近期停贷事件影响或将增加后续修复路径的曲折性，预计销售改善节奏也将显著慢于以往周期。综合之下，我们调整22年销售面积同比预测至-19.8%（原预测值-16.5%）、销售金额同比-22.2%（原预测值-19.0%），并预计剔除非经常性数据干扰后的全年实际销售降幅将更大。
　　 10月资金来源降幅边际扩大，其中融资资金降幅收窄、销售回款降幅扩大。从1-10月累计来看，资金来源同比-24.7%，较前值-0.1pct。10月单月来看，资金来源同比-26.0%，较前值-4.7pct。从10月各资金来源同比来看，国内贷款同比-18.4%，较前值+7.1pct；自筹资金同比-20.7%，较前值+4.8pct；定金及预收款同比-31.0%，较前值-12.3pct；个人按揭贷款同比-31.4%，较前值-13.1pct。10月单月资金来源降幅小幅扩大，其中定金及预收款降幅收窄、个人按揭降幅扩大，国内贷款、自筹资金降幅收窄。综合之下，预计后续房地产资金来源仍处于偏紧状态，不过随着近期行业供需两端放松政策的持续推出，包括央行及交易商协会发文加强融资支持第二支箭，将有力推动优质民营房企信用恢复及融资恢复，预计行业资金来源将逐步触底回稳，其中包括销售回款和融资现金。
　　投资分析意见：投资、销售继续筑底，供需政策密集加码，维持“看好”评级。本次央行及交易商协会发文加强融资支持第二支箭，三天内快节奏政策三连发，支持政策力度进一步加强，将有力推动优质民营房企信用恢复及融资恢复，或也标志着保主体政策的实质性推进。我们维持房地产板块“看好”评级，短期推荐受益于信用修复的民营优质房企：新城控股、龙湖集团、金地集团、滨江集团、碧桂园等，并建议关注：美的置业、首开股份；长期继续推荐受益于格局优化的优质房企：A股：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、金地集团、新城控股、中国建筑、万科A；H股：华润置地、中海外发展、建发国际、龙湖集团，并建议关注：越秀地产、绿城中国；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：碧桂园服务、中海物业、保利物业、华润万象、新大正、新城悦服务、旭辉永升服务，并建议关注：招商积余。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期，房地产税试点力度超预期。