事件：
　　11月14日，中国银保监会办公厅、住房和城乡建设部办公厅、人民银行办公厅联合印发了《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%可用保函置换。
　　简评
　　保函置换预售监管资金规范化，政策直指当前行业核心问题。自2021年下半年房地产企业持续出险以来，各地预售资金监管持续收紧，一方面有助于保障“保交楼”政策的顺利推进，但另一方面加大了集团公司从项目归集资金的难度。本次政策的出台，允许商业银行按照市场化、法制化原则，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务，置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%，有助于优质企业监管账户资金的盘活，同时对资金额度下限的要求，也不会影响到项目的后续施工，意义重大。
　　增加限制性条件，防范业务风险。该政策要求商业银行要通过保证金、房地产企业反担保以及其他增信措施，防范保函业务风险，使用保函置换的预售监管资金，优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等，对业务风险和资金用途做出明确规定，最大化减少实操过程中可能出现的问题。
　　月内第三条房地产支持政策，支持力度持续加大。该政策为继“第二支箭”扩大、“金融十六条”政策后，本月第三条房地产支持政策。同时本次政策的出台，除银保监会、央行外，住建部参与其中，参与的部门扩大，表明了中央对当前房地产市场的支持力度在逐渐加大且趋于全面化。
　　看好全行业信用修复和政策加持下的销售复苏。在当前资金端支持政策下，除了我们前期看好的三高房企以外，其余未出险房企存在信用修复的过程，当前我们看好全行业的信用修复以及在因城施策空间逐步打开下的销售复苏。推荐A股：保利发展、招商蛇口、建发股份、滨江集团、华发股份、金地集团、万科A、新城控股；港股：中国海外发展、华润置地、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产、绿城中国、中国金茂。另外，我们看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。
　　风险提示：房地产行业的风险主要在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：我们关注的重点城市周度销售面积同比仍然为负，销售仍在底部区域，未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：下半年以来，全国多地疫情多发，呈现出传播隐匿性强、多点散发的特点，施工进度受疫情影响较大，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的民营房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。