从货币政策操作风格上判断，2023年总量货币政策宽松空间狭窄、财政属性鲜明的结构性货币政策或继续担纲流动性投放。2018年以来货币政策宽松的进程或不会在2023年终结，至少2023年上半年货币政策或延续2018年二季度以来的宽松风格。但是从总量货币政策的操作空间来看，“降准”和“降息”都面临“隐性下限”的制约，带有“财政”色彩的结构性货币政策或继续成为央行投放流动性的主要渠道，2022年以来货币政策操作愈加“财政化”、货币和财政更加趋于紧密联动的特征或在2023年延续。
　　总量型货币政策工具：受到“隐性下限”制约。从总量货币政策的操作空间来看，“降准”空间或面临5%法定存款准备金率的隐性制约，2023年在“降准”空间受限的情况下，“降准”的幅度或也保持在0.5个百分点左右；“降息”面临存款基准利率的“隐性下限”制约，如果未来能够打破这一隐性下限约束、继续深化存款利率市场化定价，那么短端“降息”的空间或再次被打开，甚至对“连续降息”的可能性亦可期待。
　　结构性货币政策工具：延续“财政化”风格。一方面在过去已经推出的绿色投资、普惠小微、高技术制造业、科技创新等多项低息专项再贷款的基础上，继续推进落地并逐步做大规模；另一方面或适时针对城市老旧小区改造、新型城镇化、居民消费等具有供给结构性潜能的领域新增新的结构性再贷款，挖掘经济增长结构性机会。
　　 “加强财政政策和货币政策协调配合”。货币政策为配合财政债务融资，一般会维持充裕的流动性和低利率环境，但是货币政策和在配合政府部门加减杠杆方面则存在一定程度的“滞后性”。从“加强财政政策和货币政策协调配合”的要求来看，货币政策维持流动性充裕的格局应比财政政策更长，退出略快和进入偏慢的节奏应适当放缓，从这一要求出发，2023年的货币政策或将继续保持流动性充裕的格局，直到宏观杠杆率从加杠杆阶段再次转入稳杠杆、去杠杆阶段。
　　风险提示：（1）2023年CPI同比增速的上行风险还未消散，尤其是人民银行最担忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导，带动通货膨胀压力上行；（2）2023年中美货币政策周期背离是否会收敛，2022年人民币汇率贬值压力从外部均衡方面约束了“降息”，牵制了货币政策宽松空间，2023年中美货币政策周期背离时段若延长，或继续增加货币政策约束条件；（3）2023年经济周期复苏的进程受到防疫政策渐进调整的扰动，疫情反复和防疫政策调整或影响经济周期自然演化进程。