★一周复盘：期债震荡下跌
　　本周（11.07-11.13）期债震荡下跌。周一，虽然此前市场预期的防疫政策边际松动在周六被证伪，但权益类资产并未明显走弱，叠加资金面偏紧，债市小幅走强。周二，A股整体偏弱，期债上涨。周三，10月通胀数据再度不及市场预期，但资金维持紧平衡，期债小幅收涨。周四期债窄幅震荡，晚间公布的10月金融数据明显不及市场预期，这导致周五早盘债市走强，但由于国务院联防联控机制综合组公布进一步优化防控工作的二十条措施，期债大幅下跌。截至11月11日收盘，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为101.20、101.68和101.10元，分别较上周末变动-0.105、-0.245和-0.260元。
　　★通胀不及预期，内生性通缩压力上升
　　中国10月通胀数据再度不及市场预期，我国内生性通缩压力正在上升。10月CPI同比上涨2.1%，市场预期2.4%，前值2.8%，PPI同比-1.3%，市场预期-1.08%，前值上涨0.9%。地产风险叠加疫情冲击，内需的修复非常缓慢，而随着海外货币政策的持续收紧，外需的转弱也是较为确定的。预计年内宏观政策将保持较为宽松的状态，但大幅加码的可能性低，PPI触底回升速度将较为缓慢，另外内需不振导致的核心通胀处于低位的现象可能要持续较长时间。
　　★下周观点：期债偏空，“牛尾”延续
　　此前一直支撑债市上涨的疫情和地产两条基本面逻辑出现变化，期债放量大跌，预计短期市场以偏空为主。但疫情管控政策边际优化可能会使得短期基本面变得更差，当各项经济指标并未边际改善得到市场确认之时，期债可能会由跌转涨。待疫情和地产对经济拖累明显减轻，基本面复苏启动动力上升之时，趋势性的债熊方会出现。
　　★风险提示：
　　货币政策超预期。