行情回顾：11月7日-11月11日电力板块（882528.WI）上升0.72%，沪深300指数上升0.56%，电力板块跑赢大盘0.16个百分点。2022年初至今电力板块下跌11.08%，沪深300指数同期下跌23.32%，电力板块年初至今累计跑赢大盘12.23个百分点。分子板块看，11月7日-11月11日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为0.06%、1.46%和2.74%。
　　环渤海煤价环比不变，同比下跌4.75%
　　11月9日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为742元/吨，环比不变，同比下跌4.75%。期货方面，郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约11月11日报价899元/吨，环比不变。
　　秦港库存环比上升8.06%，同比减少19.29%
　　煤炭库存方面，截至11月11日，秦港库存456万吨，环比上周增加34万吨，增幅8.06%，同比减少109万吨，降幅19.29%。而广州港11月11日库存为261.2万吨，环比上周增加8.7万吨，增幅3.45%，同比增加55.8万吨，增幅27.17%。
　　周观点及投资建议
　　近日，中电联提出根据秦皇岛港5500大卡下水煤基准价535元/吨对应全国平均煤电基准价0.38元/千瓦时设置为基点，按当前政府指定的5500大卡电煤中长期交易均价675元/吨的水平，有序将全国平均煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时的水平。我们认为中电联作为电力行业重要的行业协会，其针对电力行业困境的合理化建议有望进一步引起政府部门重视，有助于缓解电力企业当前的经营困境。自2021年国家推动火电电量全部市场化并且放开电价涨跌幅限制至20%以来，今年主流火电企业的电价同比均有明显上涨，涨幅接近20%的上限。但由于煤价持续高企，长协煤机制落实存在一定困难，火电企业经营情况有所好转但距离合理盈利仍有差距。我们判断同普遍上调基准电价来比，通过放开±20%上下限、提升现货交易电量占比等手段来实现火电盈利改善的可能性相对更大，也更符合电力市场化的推进方向。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。
　　新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。