【市场策略】多重利好共振，夯实A股底部
　　黄红卫（S0530519010001）
　　通常，熊市对利空消息反应敏感，而对利好消息反应钝化，消息面容易驱动市场下跌；而牛市则对利好消息反应敏感，对利空消息反应钝化，消息面容易驱动股市上涨。11月份以来，市场“传言牛”背后根源在于：人气快速修复、市场正在摆脱熊市思维、投资者情绪已经发生明显转向。在国家卫健委强调要坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇后，市场对疫情防控短期快速放松的预期落空，上周前四天A股市场连续回调，但调整幅度和节奏都相对健康，并未出现恐慌式下跌情况。周五在《优化疫情防控二十条》出台、美国10月份CPI数据低于预期、支持民营房企发债等诸多利好加持下，周五港股、A股市场继续迎来大幅走强，周五恒生科技指数大涨10.05%、恒生指数大涨7.74%、上证50指数大涨3.19%。当下A股、港股等走势符合对利空消息钝化、对利好消息敏感的牛市特征。A股走势主要由国内经济基本面决定，疫情则是制约国内经济的首要因素，地产流动性风险是制约经济复苏的第二大因素。当下国内疫情防控更加精准灵活，地产政策利好持续释放，预计国内经济有望继续弱复苏，叠加外围美联储加息节奏放缓以及市场情绪回暖，A股市场有望迎来震荡上行行情。
　　上周，中央政治局常务委员会召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报。会议强调，要坚定不移贯彻“动态清零”总方针；高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响；纠正“层层加码”、“一刀切”等做法。随后国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》。《通知》主要内容包括：（1）将密接者“7+3”管理调整为“5+3”，不再判定密接的密接；（2）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员；（3）取消入境航班熔断机制，对入境人员的“7+3”管理调整为“5+3”；（4）摸清老年人、有基础性疾病患者、孕产妇、血液透析患者等群体底数，老年人群加强免疫接种覆盖率，加快新冠肺炎治疗相关药物储备；（5）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。11月12日，全国新增本土病例1675例，新增本土无症感染者13086例，但无新增死亡病例。《通知》是在最新新冠潜伏期变短下的科学精准防控，预计《通知》施行后，全国的新增本土病例及无症感染者将有所提升，但当下医疗资源仍可充分应对，并不会对社会造成过度影响，而对经济制约作用将大幅缓解。当下全球疫情的死亡率和后遗症仍存在较大变数，短期不宜盲目期待国内疫情防控政策完全转向。但为统筹疫情防控和经济社会发展，后续疫情防控政策仍有较大优化调整空间，每次优化调整都将提振A股市场情绪。
　　2018年，国家从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”政策组合，支持民营企业拓展融资，有效缓解了民营企业融资压力。上周交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（第二支箭），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月10日，交易商协会公告受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理了龙湖的增信业务意向。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。本轮地产基本面走弱同时受到需求端、供给端共同制约。当下地产虽然需求端未明显回暖，但供给端风险已经在初步化解。随着“保交楼”、“支持民营房企发债”等措施推进，后续地产基本面有望迎来弱复苏。
　　10月份疫情、地产形势均不甚乐观，叠加大会前后的政策真空期，10月份社融数据及经济数据相对一般。中国10月社会融资规模为9079亿元（比上年同期少7097亿元），机构预估13800亿元，前值35300亿元；中国10月新增人民币贷款6152亿元，机构预估为8600亿元，前值为24700亿元；信贷和政府债分别同比少增3321和3376亿元，占社融少增总额的94.4%，是拖累社融走弱的主要力量。信贷分结构而言，10月企（事）业单位中长期贷款增加4623亿元，同比多增2433亿，明显强于整体信贷表现，企业端的信贷结构明显改善；但10月居民中长贷增加332亿元，同比减少3889亿元，居民购房需求仍未有效恢复。10月M2-M1剪刀差增加0.3个百分点至6.0%，货币活化度较弱；社融-M2剪刀差维持倒挂（-1.5%），宽信用还未有效传导至实体经济。今年以来，国内PMI数据持续在荣枯线上下波动，社融数据也未趋势性回暖，经济复苏基础尚不牢固，后续仍需政策进一步发力支持。