事件：10月27日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营业收入230.09亿元，同比增长26.18%；实现归属母公司净利润55.34亿元，同比下降1.38%；实现扣非归母净利润54.81亿元，同比下降2.06%。2022Q3单季实现营业收入64.75亿元，同比下降2.22%，环比下降23.08%；实现归属母公司净利润10.25亿元，同比下降43.41%，环比下降50.76%；实现扣非归母净利润10.04亿元，同比下降44.39%，环比下降51.43%。
　　点评：
　　主营产品价格普跌，Q3盈利有所下滑。盈利能力方面，受主营产品价格回落叠加原材料价格持续高企的影响，第三季度公司盈利能力下降明显。整体来看，2022年前三季度公司毛利率为32.17%，同比-7.45pct；净利率为24.05%，同比-6.73pct；ROE为22.61%，同比-8.37pct。Q3单季公司毛利率为23.29%，环比-9.09pct；净利率为15.82%，环比-8.88pct；ROE为4%，环比-4.36pct。期间费用方面，2022年前三季度公司期间费用率为3.44%，同比+0.5pct。其中，销售费用率为0.16%，同比-0.05pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为3.06%，同比+0.71pct，财务费用率为0.22%，同比-0.15pct。前三季度公司期间费用率同比有所提升的主要原因系公司大量投入研发费用所致。随着未来公司荆州基地等项目逐步完工投产，预计公司期间费用率会有明显下滑。技术研发方面，公司2022年前三季度的合计研发费用支出为4.33亿元，同比+62.26%。
　　大宗原料维持高位，产品价差有所收窄。截至2022年6月，新材料产品DMC/己二酸/异辛醇/己内酰胺/乙二醇的产能分别为30/33/20/30/55万吨/年；有机胺主要产品DMF年产33万吨，是全球最大的DMF制造企业；化肥业务以尿素为主导产品，现有产能155万吨/年；醋酸及衍生品上现有醋酸和酸酐产能分别为50万吨/年和5万吨/年。产销方面，根据公告，2022年前三季度公司有机胺/肥料/醋酸及衍生品的产量分别为34.52/230.18/44.29万吨，同比-21.3%/+16.1%/-0.27%；销量分别为36.36/206.44/43.8万吨，同比-16.7%/+17.44%/-0.45%。Q3单季新材料/有机胺/肥料/醋酸及衍生品的产量分别为75.52/9.46/80.91/15.15万吨，环比-0.44%/-18.73%/+3.27%/-2.26%；销量分别为43.19/10.6/72.62/15.11万吨，环比-10.36%/-17.25%/+2.08%/-2.14%。价格方面，根据Wind，2022年前三季度己二酸/异辛醇/乙二醇/己内酰胺/碳酸二甲酯/尿素/醋酸/DMF的均价分别为11744/10982/4745/13571/8035/2734/4301/13629元/吨，同比+19.69%/-23.38%/-4.53%/+2.85%/-23.73%/+16.97%/-32.17%/+17.75%；Q3单季各产品均价分别为9682/8627/4196/12548/7751/2541/3265/10962元/吨，同比-9.85%/-49.02%/-20.77%/-15.61%/-34.68%/-6.96%/-49.84%/-23.34%；环比-19.49%/-28.59%/-14%/-12.06%/+21.42%/-16.6%/-29.25%/-17.89%。原料方面，纯苯/丙烯/动力煤/无烟煤/甲醇前三季度均价分别为8462/7864/1185/1786/2639元/吨，同比+22.66%/+3.46%/+33.26%/+56.42%/+14.22%；Q3单季各原料价格分别为8304/7260/1254/1741/2572元/吨，同比+3.92%/-6.8%/+9.33%/+17.16%/-0.61%，环比-9.33%/-11.59%/+3.03%/-1.97%/-4.67%。价差方面，己二酸/异辛醇/乙二醇/己内酰胺/碳酸二甲酯/尿素/醋酸/DMF前三季度的价差分别为4974/5398/1189/5786/4537/680/2850/10189元/吨，同比+15.87%/-39.59%/-48.34%/-15.51%/-39.6%/-33.6%/-43.79%/+17.26%。Q3单季各产品价差分别为3038/3473/435/4909/4429/538/1850/7611元/吨，同比-30.11%/-69.52%/-76.56%/-34.7%/-47.17%/-47.3%/-63.62%/-30.86%，环比-35.34%/-44.45%/-64.58%/-16%/+68.26%/-46.36%/-40.9%/-22.74%。2022年以来，受地缘冲突以及公共卫生事件的影响，能源价格长期维持高位，供给短缺下推升原材料价格持续高攀。
　　进入三季度，受到疫情影响下游整体需求疲软，除DMC受下游新能源景气带动景气逆势上行，其余产品价格价差均有所收窄，公司依托一体化成本优势，在景气下行阶段充分验证盈利韧性。
　　新材料项目蓄势待发。1）高端溶剂项目，2022年4月，公司紧抓新能源高景气机遇，投资10.31亿元建设高端溶剂项目，项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨，预计年均可实现营业收入45.45亿元，利润7.01亿元；2）酰胺及尼龙方面，公司现有己内酰胺产能30万吨/年。2022年4月，公司投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目。依托现有环己醇、液氨、氢气等原料自给优势，建设两套4万吨/年的尼龙66装置；一套20万吨/年的己二酸装置和一套4.2万吨/年的己二胺装置，预计建成达产后年均可实现营收33.56亿元，利润5.34亿元。3）二元酸方面，2022年6月，公司30万吨/年二元酸项目已开工建设，预计投产后年可实现销售收入10亿元、利润3.6亿元。
　　荆州基地加速推进。根据现代煤化工公众号，截至10月15日，公司荆州一期项目已完成14个主要单体的结构封顶。该项目总投资123亿，建设100万吨/年醋酸、70万吨/年小颗粒尿素、30万吨/年熔融尿素、15万吨/年D