压力倒逼改革，A股回购政策再度优化。2018年，A股在多重压力下持续调整，为提振风险偏好，十三届全国人大常委会于2018年10月26日表决通过了新版《公司法》，拓宽了股份回购的情形、增加了股份回购后的持有期，并简化了其决策流程。此后A股回购案例&规模显著提升，助力市场走牛。2022年，市场再度面临压力，结合过去几年积累的经验&问题，证监会于2022年10月14日公告，拟对《上市公司股份回购规则》进行修订，进一步降低回购触发门槛，缩短限制回购的窗口期。
　　以史为鉴，回购规则修订往往对应市场的阶段性底部。自2005年《上市公司回购社会公众股份管理办法》正式发布以来，监管层分别在2008年10月、2013年4月、2018年10月、2019年1月多次修订回购规则以适应最新的市场环境——在长周期的视角下，上述时间点恰好对应市场的阶段性底部。
　　沪市回购力度反超深市，科创板回购金额快速攀升。历史上，由于民企是回购主力且主要在深市，因此深市的回购规模较沪市更大。但上述规律在2022Q3以来逆转：2022Q3、2022Q4至今，沪市的回购预案密集发布，涉及的金额分别达205.45、51.26亿，超过了深市的197.54、17.00亿。其背后的原因要归结于科创板回购规模的快速提升：科创50指数在2022年下跌了30.77%，随着估值进入高性价比区间，其回购预案中的拟回购金额在2022Q2、Q3爆发式提升至33.76、24.69亿；实际回购额则为12.86、12.13亿，且有望在未来几个季度维持在较高水平。
　　 A股回购规模与股价表现负相关。在美股，回购是推动EPS提升、股价走强的重要推动力，企业的回购和分红一样是日常行为，而非只是股价下跌时的应对之策。但在A股，大多数企业只是将其作为低谷期展示信心的手段。考察A股各行业回购金额和2022（至今）跌幅的散点图，可以观察到明显的负相关性：表现越好、回购越少——煤炭、综合是唯二2022年上涨的行业，其回购规模都是零。
　　医药、电子、计算机等成长方向回购规模领先。（A）生物医药、电子、计算机等成长方向，随着估值压缩，其回购金额逐年攀升至2022年（至今）的115.66、91.06、78.34、亿，位列31个申万一级行业的1、2、4名。（B）各行业的回购规模受具体公司的影响大：家电行业在2021年的回购规模高达398.46亿，主要因为格力电器、美的集团这两家公司分别回购了218.18、138.01亿。
　　自下而上，大额回购预案是较好的选股指标。我们筛选2018-2021这4年间的大额回购案例，共计39个。结论是：大额回购预案是持续回调后很好的止跌指标，而在此后半年、一年时间里，上述案例平均上涨14.35%、24.13%；跑赢同期市场6.69、12.16个百分点。可见，大额回购案例是自下而上较好的选股指标。在文章最后，我们梳理了2022H2以来尚在进行中的大额回购预案，供投资者参考。