2022年以来，兴证金工团队先后推出了阐述高频研究方法论的《高频漫谈》，以及高频因子系列深度研究。本文中，我们不再聚焦高频因子构建，而是基于高频数据对市场微观结构进行观察与剖析。
　　我们从深度、紧密度和弹性三个维度共同衡量流动性：深度对应着不影响报价的情况下购买或出售一定数量资产的能力、紧密度对应着同一时间内买入和卖出一项资产的价格差异、弹性对应着资产价格从冲击中恢复的能力。我们在三个维度内分别引入两个指标来衡量市场微观结构的流动性，共计六个指标。我们进一步确定了指标在趋势分析、奇异点判断、择时方面的整体应用。
　　在趋势应用上，我们基于个股计算得到的流动性指标复合到行业、宽基乃至全市场，分析其相对自身变化趋势或相对其他板块的变化趋势。具体地，我们针对全市场、大小盘以及中信一级行业做出了趋势性分析。
　　在奇异点应用上，我们基于个股数据构建了市场流动性警示信号，以提示当日某些流动性特性出现异常。结果表明，在流动性出现明显异常的日期下，市场均出现了不同程度的异动。
　　在择时应用上，我们将上述的定性分析与定量测试结果结合，构建了一套基于微观结构流动性的择时体系。截至2022年10月底，策略的多空年化收益率为34.9%，多头收益率为20.0%。此外，多空策略的收益风险比为1.34，收益回撤比为1.03，具有较好的风险控制能力。在针对不同宽基、不同参数的敏感性测试下，策略表现均明显战胜基准，具有较好的普适性。
　　风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效的风险。风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效的风险。