事件
　　2022年11月9日，国家统计局发布2022年10月CPI和PPI数据：2022年10月CPI同比上涨2.1%（前值为2.8%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.6%）；PPI同比下降1.3%（前值为上涨0.9%）。
　　点评
　　CPI同比回落速度超预期，结构上呈现“食品价格上升速度快速放缓，能源价格增速继续高位回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限。10月CPI同比上涨2.1%，增速比9月回落0.7个百分点，回落幅度超出市场预期。今年10月CPI环比0.1%的增速，明显低于2019-2021年三年均值（这3年10月CPI环比增速均值为0.4%），反映10月CPI回落超出季节性。从结构来看，10月CPI呈现“食品价格上升速度快速放缓，能源价格增速继续高位回落，核心通胀持续低迷”的特点。目前CPI同比的波动主要来自供给端的推动，需求相对较弱。猪肉价格已经开始回落，后续食品价格的回落的概率更大，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。
　　PPI同比为负与去年同期基数较高有关，环比转正预示实际水平有企稳回升迹象，加工业出厂价格同比创2016年4月以来最低值，后续PPI仍可能维持低位甚至继续波动下降。10月PPI同比下降1.3%，较9月回落2.2个百分点，涨幅连续12个月回落；PPI环比增速在连续3个月为负值后转正。从同比和环比的组合来看，PPI同比增速回落主要与去年基数相对较高相关，实际价格有企稳回升迹象。生产资料的三大具体分项同比增速均在回落，加工业出厂价格同比增速创2016年4月以来最低值，但综合其同比和环比来看，目前同比增速快速回落主要与去年同期基数相关。展望后续，目前国际原油、有色金属等大宗商品价格向上乏力，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能维持低位甚至继续波动下降。
　　债市观点
　　今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
　　风险提示
　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视