本报告导读：
　　在美联储持续快速加息、全球经济下行风险加大的背景下，当前全球资本市场情绪波动剧烈。脉冲反弹后，市场或再次回归需求逻辑。
　　摘要：
　　在美联储持续快速加息、全球经济下行风险加大的背景下，当前全球资本市场情绪波动剧烈。一方面，市场对短期内美联储可能放缓加息节奏有所期待；另一方面，2023年全球经济和美联储货币政策走向不确定性很高。在这一背景下，伴随高于或低于市场预期的美国就业、通胀数据公布，市场情绪往往会牵动美元随之剧烈波动。脉冲反弹后，市场或再次回归需求逻辑。
　　1）钢铁：我们的判断：供需双弱，钢价受弱需求逻辑持续承压。短期来看，钢铁行业逐步由传统旺季转入淡季，钢材短期需求或将维持偏弱态势，整体行业将维持供需双弱格局。在地产领域，房地产开发投资等数据仍在继续下探，对应地产端用钢需求拖累整体钢材需求。
　　2）煤炭（焦煤）：我们的判断：新一轮补库将拉动焦煤现货价格。前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位，而随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。
　　3）原油：我们的判断：宏观情绪好转，油价大幅反弹，持续性或不强。美联储加息时间延长但节奏放缓。鲍威尔在11月会后表示，美联储将有目的性的调整利率至有效的限制性。最快可能在12月放慢加息步伐。但是利率峰值可能高于9月时的预期4.6%。由于美联储将在12月的会议上提供最新的利率峰值预测，12月前的CPI及就业数据等将是市场关注的焦点。同时另一方面，周五亚洲地区疫情可能好转等消息也提振了原油需求预期，支撑商品价格上涨。
　　其他品种：1）黑色系（铁矿石）：铁矿石需求或跟随终端价格持续受压，价格走弱。2）黑色系（动力煤）：全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，煤价仍将维持高位震荡。3）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。4）基本金属：美联储意外传导鸽派预期，对工业金属的压制将持续减弱。5）化工品：需求修复不及预期，使得下游化品价格持续承压。6）建材（水泥）：供给恢复弱势，水泥价格偏强。7）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。8）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：供给端超预期收缩。