微观流动性整体：ETF净申购引领资金供给，南向净流入不断放大。本期资金供给合计276亿元，资金需求988亿元，整体对于市场净流出-713亿元。股票型ETF净申购近300亿引领资金供给，北向仍维持净流出形成拖累。资金需求中产业资本净减持小幅回升，南向资金净流入持续放大，但单周净流入超300亿在过去三年已达95%分位。
　　偏股型公募新发：连续两周不及百亿，新发底部区间震荡。本期偏股型公募新发份额为77.62亿份，相较于上期163.87亿份变化-52.64%。偏股型新发规模仍位于底部震荡。
　　北向资金：净流出收窄，结构转向上中游。本期北向资金整体净流出-177.18亿元，相较于上期净流出-355.82亿元变化+50.21%，净流出力度边际收窄。8月底以来，北向资金边际平衡被逐渐打破，净流出力度加大，最近4周累计净流出达-533亿。对比3月连续3周净流出超-600亿水平来看，当前出清力度已部分接近。行业流向：有色、煤炭净流入金额领衔上游，中游结构性净流入电力设备、电子，下游食饮资金出清压力未减。
　　两融资金：参与度回升至接近8%，行业流向与北向分歧。两融交易额占全A成交额比例回升至7.79%，绝对水平接近8%，在国庆节前参与度下探破6后迎来持续性反弹。本期双周两融表现为净流入82亿元，最近一周净流入力度+156亿显著回升。大部分行业净流向与北向资金相反，显示场内各资金主体的分歧。
　　股票型ETF：规模型ETF再获大幅净流入。本期存量股票型ETF净申购额为293亿元，相比于上期32亿元变化+813%。存量股票型ETF虽然在10月下旬转向过边际净流出，但近两周再度大幅净流入，且基本由规模型ETF贡献增量。9月初至今，ETF资金已累计净流入超800亿元。
　　股权融资：节奏维持低位。本期股权融资规模274亿，相比于上期380亿元变化-28%。9月下旬以来市场融资节奏不断放缓，部分缓解了市场资金需求的压力。
　　产业资本：11月以来净减持稍有放大。国庆节后产业资本净减持规模大幅回落，连续两周仅15亿，一方面由于市场回调较多，另一方面10月整体解禁规模较低。进入11月后，随着解禁节奏重回正常水平，以及市场迎来阶段性反弹，净减持稍有放大。但市场整体仍处低位，单周净减持或将维持百亿以下。
　　限售解禁：公司因素导致解禁市值将大幅上升。未来两周由于宝丰能源、金山办公预计解禁市值均超600亿，导致市场解禁水平预计约为2748亿出现显著上升。
　　南向资金：单周净流入超300亿，三年分位达95%。在9月以来持续加速净流入已累计超1200亿的南向资金加持下，港股市场在最近一周终于迎来显著反弹。但最近一周超300亿的南向净流入水平，在过去三年中已达95%分位，持续性仍需观察。
　　风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。