华泰观点：SiC需求向好，关注相关产业链投资机会
　　从全球龙头Wolfspeed投资者日，我们看到：1）2027年全球车用SiC市场规模为49.9亿美元，2022~2027CAGR为39%，非车用SiC市场规模将超过10亿美元；2）Wolfspeed新品开发订单新高，并新增2027年收入指引40亿美元；3）SiC作为功率器件领域新一代核心材料，国内各厂商也在布局相关技术，我们看好国内厂商的发展势头，建议关注时代电气、斯达半导、华润微等器件厂商的投资机会。
　　车用SiC市场规模增速亮眼，SiC应用领域逐步扩大
　　根据Yole预测，全球车用SiC市场规模从2022年的10.6亿美元增加至2027年的49.9亿美元，CAGR为39%，其中90%用于主驱逆变器，10%应用于OBC和DC-DC，规模增长主要受益于1）纯电动车渗透率提升，公司预计纯电动车渗透率将从2022年近10%提升至2027年25%左右，2）SiC在新能源车上的渗透率也会逐步提升，公司预计2024、2026和2027年占比分别为40%、50%、60%。此外Yole预计2027年非车用SiC市场规模将超过10亿美元，主要在农业、运输业、航空航天业等充当固态开关的角色。
　　Wolfspeed：FY2023Q1收入符合公司指引，下季度毛利率指引环比降低
　　FY2023Q1营收为2.4亿美元，同增54.1%，环比增加5.6%，符合公司指引的2.3~2.5亿美元；Non-GAAP净亏损为0.05亿美元，去年同期为净亏损0.24亿美元；Non-GAAP毛利率为35.6%，同比提升2.1pct，环比降低0.9pct，公司向大尺寸晶圆工艺转移，叠加后端工艺问题拖累产品良率，使得毛利率环比减少。公司预计FY2023Q2营收为2.2~2.4亿美元，主因设备交期延长，达勒姆（Durham）工厂产能利用率降低，限制收入增长，毛利率为33%~35%，系上游供应链涨价，毛利率降低1.6pct，公司预计FY2023Q3起毛利率会有所改善，Non-GAAP净亏损为0.1~0.2亿美元。
　　Wolfspeed：新品开发订单创新高，公司为捷豹路虎电动化战略提供SiC
　　FY2023Q1公司新品开发（Design-in）新增订单为35亿美元，环比增加34.6%，其中汽车订单占比达到90%，FY2019至今公司新品开发累计订单合计为1480亿美元，新品开发订单持续增长，表明了SiC旺盛的需求。FY2019~FY2023Q1公司产品定点量产比率超过了43%，显示SiC行业高景气度。自2017年起，公司SiC器件在捷豹TCS团队E级方程式赛车上使用，捷豹路虎将电动化作为第一战略目标，公司莫霍克谷（Mohawk Valley）8寸工厂是全球最大的、全自动工厂，将被启用为捷豹路虎提供下一代SiC器件。
　　产能：计划新建Siler City产能，新增FY2027指引
　　公司将在赛勒城（Siler City）建造全球最大的衬底外延材料工厂，全面达产后衬底产能扩大至现在的十倍，公司预计将在24年开始产能爬坡，FY23资本开支指引也从FY22业绩会给的5.5亿美元增加至10亿美元。FY23Q1莫霍克谷工厂多条产线基本完成流片，并有器件已进行测试认证，公司预计会在FY23年底开启批量生产，产能利用率达到30%~40%时实现现金中性，至FY26产能爬满，公司预计收入和现金流分别为20、12亿美元。此外，Wolfspeed投资者日上调FY26收入指引至29.5亿美元，新增FY27收入指引40亿美元，其中功率/射频/材料收入分别为29、4、7亿美元。
　　风险提示：全球半导体进入下行周期，SiC渗透不及预期，莫霍克谷工厂产能爬坡不及预期。