本周专题：巨子生物港股上市，胶原蛋白蓝海市场引关注。巨子生物(02367)于2022年11月4日于港交所上市，作为胶原蛋白第一股，巨子生物的上市引发了市场对于胶原蛋白蓝海市场的关注。胶原蛋白被称为“生命的支架”，重组制备技术蓬勃发展，目前被广泛应用于医疗、食饮、护肤品等领域。胶原蛋白具有保湿、修复、美白、抗老等突出功能，在功效护肤品市场中的应用规模预计由2022年96亿元增长至2027年757亿元，CAGR达51.3%；同时具备加速修复皮肤损伤的功能，预计在医用敷料领域应用规模由119亿元增长至338亿元，CAGR为23.2%。同时，胶原蛋白具有生物活动支撑属性和美白效用，在肌肤焕活领域应用规模预计由7亿元增至46亿元，CAGR为44.3%。胶原蛋白行业具有研发、生产、行业标准、商业化四方面壁垒，先发公司初具龙头潜质，坐拥抢占市场、融资扩张、品牌塑造等优势，后来者加入竞争存在一定劣势。
　　本周观点：美护板块回暖，建议把握时机，布局美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去一周美容护理（申万）指数累计上涨9.83%，跑赢沪深300指数3.45pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅当周涨幅分别为15.30%、9.98%、5.64%，整体表现优异。1）化妆品板块，头部国货品牌珀莱雅、薇诺娜双十一表现亮眼，龙头股领跑带动整体美护板块上行。2）线下美护机构10月为传统出货淡季，十一黄金周假期影响全月出货，预计相较9月环比下降，而随着圣诞节、元旦等节日临近，预计线下美护机构将推出系列活动，Q4在机构端将逐渐放量，迎来年底旺季。线下美护机构行业监管力度仍然较大，针对偷税漏税、虚假宣传、渠道医美等审查严格。
　　数据：天猫第一波预售结束，国货整体表现优于外资，珀莱雅、薇诺娜、夸迪表现亮眼。2022.10.31晚20.00尾款支付开启，标志着第一轮预售正式结束。1）整个预售期护肤品/彩妆板块较去年预售期同比-3.69%/-22.38%，大盘冲劲不足。2）从具体品牌来看，国货崛起趋势显著，整体表现优于外资。今年珀莱雅、薇诺娜、夸迪均进入了前十，位列行业第3、6、7，预售额较去年同期同比增长125%、10%、119%，本次珀莱雅、夸迪排名上升幅度超市场预期，特别是珀莱雅，GMV已超去年双11全期37%。而外资除OLAY（同比+334%）、修丽可（+52%）等大众或功效性护肤品牌外，整体呈下滑趋势，兰蔻、雅诗兰黛分别同比-2.66%/-18%，且多数外资化妆品集团出现同比10%以上幅度下滑。3）国货头部品牌均价有所上升。国货品牌推新+产品升级，带动整体价格带上移。4）国货头部品牌大单品贡献占比高。珀莱雅双抗、红宝石、源力系列分别贡献36%/27%/10%销售额，薇诺娜冻干面膜贡献43%，成为今年超级大单品，特护霜、清透防晒以及新品舒缓保湿特护精华液分别贡献17%/9%/9%。
　　投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，此外本次双十一大促预售第一波国货整体同比增速优于外资，崛起趋势显露，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐在颈纹领域定标的爱美客、在皮肤学级赛道定标的贝泰妮、在透明质酸原料端定标的华熙生物以及具备穿越周期能力的珀莱雅，建议关注在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物、锦波生物（待上市）。
　　风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品品牌力下降。