市场回顾：本周，基础化工指数上涨8.78%，基础化工指数同期跑赢大盘2.4pct。石油石化指数上涨3.29%，石油石化指数同期跑输大盘3.09pct。基础化工个股涨幅前三：中农联合(+61.13%)、三孚新科(+42.08%)、建龙微纳(+40.24%)。子板块涨幅前三：钾肥(+17.27%)、橡胶制品指数(+14.27%)、有机硅(+13.97%)。化工品涨幅前三：硫铁矿(+20.83%)、正丁醇(+13.43%)、辛醇(+8.45%)。
　　化工部分子板块估值已经调整到历史底部，从Q4盈利确定性出发，推荐配置景气上升及维持高位的板块。
　　1）农化维持高景气。原料端磷矿、合成氨价格支撑较强。截至11月4日，安徽地区合成氨主流价3745元/吨，磷矿石现货价为1055元/吨，环比上月分别-0.29%/-0.85%；磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别环比上月分别-6.35%/-8.64%；一铵价差月环比-19.20%；二铵价差月环比-26.36%。中短期内冬肥市场逐渐启动，磷肥需求有望回暖。长期看，2020年来国际主要作物价格大幅上行，俄乌局面仍未解决，全球长期粮价预计维持相对高位，带动农化产品维持高景气。建议关注兴发、云天化、广信等。
　　2）氟化工景气持续上行。短期制冷剂减亏逻辑仍存在。配额窗口即将关闭，10月R32/R125/R134a开工率较上月分别-0/-3.52/-2.33个pct，上游原料价格回落。截至11月4日，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为13000、36750、24750元/吨，价差分别为-960.8、12805.1、1805.4元/吨，环比上月同期价差分别+512.4、+5082.6、+3344.65元/吨。长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头影响太大。建议关注巨化、三美。
　　3）新材料行业景气维持。据wind数据，9月橡胶和塑料制品业利润额同比+25.30%，环比+27.62%，环比增加25.39个pct。高分子助剂位于改性塑料和橡胶的上游，添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。
　　4）电子雷管景气上行。电子雷管政策严格执行，量上，据中爆协数据，电子雷管渗透率21年为18%，22年7-9月渗透率分别为60%/74%/59%；价上，电子雷管净利润率相比传统工业雷管大幅提升。建议关注壶化股份、金奥博等。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。